核心观点
    目前国内院线市场正处于高速扩张阶段与并购整合阶段的临界点上，对于万达来说，此时正是其依靠资金实力、品牌实力率先进行整合的好时机，这意味着万达能够获得高于电影市场整体增速的票房收入增速。2016 年上半年，万达实现票房收入40 亿元，同比增长40.6%；同期国内总票房246 亿元，同比增长21%，万达在院线业务上与竞争对手进一步拉开差距才刚刚开始。
    降低对票房收入依赖是国内电影公司在战略选择上势在必行之举，万达目前在非票房业务的布局最为领先和优质。慕威时尚目前已经并入上市公司体内，依托万达体内优质海内外电影资源、客户资源的支持，慕威时尚广告收入增长迅速。公司已公告收购时光网100%股权，其拥有众多热门IP 的正版授权电影衍生品，在《魔兽》衍生品销售上大超预期，预测销售额突破5 亿元；未来时光网还有望继续拓展更多衍生品授权合作方。广告收入和衍生品收入的纳入将有效降低对票房收入的依赖，一方面带来更高增速，另一方面更抑平业绩波动性。
    从长期来看，万达要拓展市值空间，向产业链上游影视投资、制作环节延生从而分享更大的蛋糕是必然选择。我们预计虽然此次并购中止，但这并不会改变万达的长期战略方向，后续重新探讨整合具有极高可能性。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 为1.80、2.47、3.19 元，在可比公司基础上给予2017 年45 倍估值，溢价率为50%，对应目标价111 元，维持”买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不达预期风险