核心观点：
    一、按标的公司3 年承诺业绩平均值计算，收购万达影视100%股权收购PE 约为22 倍。整合后的万达影视（国内电影制作+五洲发行+传奇影业+互爱互动）2014~2015 年营业收入分别为34.4 亿、39.3 亿，净利润分别为-26.9 亿、-39.7 亿。万达影视承诺2016~2018 年净利润数累计不低于50.98 亿元（不考虑因收购产生的可辨认无形资产摊销以及商誉形成的递延所得税费用的影响）。
    二、上市公司目标是打造基于场景消费的娱乐综合体，构建全球最大的电影生活生态圈，将电影院作为满足会员及观影用户多种消费需求的场景，围绕“会员+”战略，实现电影、游戏、电影销售平台、VR、电竞、广告营销、衍生品、主题乐园、品牌跨界等多种业务形态相互转化，同时打通线上线下，形成O2O2O（线下-线上-线下）消费闭环，最终打造全球第1 电影生活生态圈。
    公司通过并购万达影视进入上游内容制作和中游发行环节，形成电影制作-发行-放映全产业链布局的绝对龙头，且各环节均位居行业领导地位。公司自收购澳洲第2 大院线Hoyts 公司后，通过收购传奇影业进一步扩展影视业务全球化，全面覆盖北美等重要市场。万达影视不仅可以参与传奇影业未来电影的投资制作机会，同时传奇影业将成为万达影视海外业务的切入点。收购网游发行公司互爱互动，推进影游联动布局。公司围绕电影产业投资布局积极，包括院线、衍生、电影媒体及电影娱乐整合营销公司。
    三、万达院线未来还将通过投资+收购方式继续扩张影城数量，扩大市场份额，2016 年计划新建影城80 家（不含收购），投资总额约20 亿，外延方面瞄准国内优质院线及全球具有成长空间的市场；同时衍生品方面也会从全球消费角度考虑。
    四、给予“谨慎增持”评级。预计万达院线16 年实现净利润19.6 亿，当前股价对应PE 为80 倍。此次收购完成后万达院线2016~2018 年备考净利润分别为29.1 亿、38.4 亿（+31.7%）、49.9 亿（+30%），按增发完成后总股本17.78 亿股计算，对应16~18 年备考EPS 为1.64 元、2.16 元、2.81元，当前股价88.3 元/股对应16~18 年备考PE 为54 倍、41 倍、31 倍，增发完成后公司总市值为1,571 亿。
    五、风险提示：整合不达预期，票房不达预期。