投资要点：
    空调行业趋于周期回暖，传统业务逐步复苏。15 年受空调行业低迷影响，公司空调电机业务下滑15.1%。
    2016 年空调行业仍以“去库存”为基调，但从数据上看空调电机需求已有所回升，根据行业数据，2015年空调电机销量同比下降32.9%，为2012 年2 月以来最低，而2016 年上半年的同比降幅逐步收窄。目前公司空调电机的产量和毛利率均呈现回升态势，我们预计公司16 年空调电机业务营收同比增长9%，其他电机业务增长约15%。
    上海电驱动并表贡献业绩，下半年动力总成放量可期。2016 年上半年公司动力总成业务实现营收3.95亿，同比增长399%，主要由于15 年同期基数较低以及本期上海电驱动100%股权的并表。环比来看，动力总成业务受到行业政策波动影响，但我们预期三季度新能源汽车政策有望落地，未来业绩贡献可期。
    此外，公司起动机与发电机业务增长强劲，合计贡献营收9.05 亿，同比增长14.12%，毛利率也有所提高。我们预计公司16 年动力总成板块营收有望超20 亿，后续成长空间巨大。
    入主巴拉德股份布局燃料电池，新能源车运营“中山模式”推向全国。公司近期公告认购加拿大燃料电池制造商巴拉德动力系统9.9%股权，并将在电堆国产化、燃料电池汽车动力总成的研发、生产、销售方面开展全面合作。我们认为明年有望成为燃料电池行业的产业化元年，公司在这一领域的产业布局领先其他竞争对手，我们看好公司未来推动优质电堆国产化。公司逐步推行新能源车运营的“中山模式”，未来有望购买大量燃料电池新能源汽车加入运营业务；上半年公司控股多家客运企业，并在北京、武汉等地成立运营公司，未来有望向全国推广燃料电池汽车。
    盈利预测与估值：公司是国内领先的新能源汽车电机龙头，且新能源汽车运营布局顺利。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2016-2018 年营收分别为80.69、94.86、125.53 亿元，归属于母公司净利润分别为5.78、7.03、8.44 亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.24、0.30、0.36 元，对应当前股价的PE分别为42 倍、34 倍、28 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：新能源汽车行业政策扰动，政策对进口电堆支持力度不足等。