公司在北京区域未结算的项目资源480万平米，其中商品房项目资源约340万平米。而且，公司的土地储备绝大多数为早年获取的土地储备，地价十分便宜。到2016年上半年，北京是一线城市里房租同比上涨幅度最高的城市，却也是一线城市里头房价上涨幅度最低的城市。受益于北京市场热销和公司自身努力，公司上半年销售大致相当于去年全年，预计全年销售将远超年初预期。1-6月,公司共实现签约面积155万平，同比+95.4%；签约金额320亿元，同比+151.2%。我们认为公司全年销售能达到500亿左右，远超年初公司自己的销售指引。
    步点准确，不拿地王，降低杠杆。2015年公司在北京取得8个项目，地上建筑面积147万平米。但2016年以来，公司拿地十分谨慎，在北京只是以投标方式在顺义取得棚户区改造项目。我们认为，受益于公司销售良好，拿地理性和股权融资完成，公司杠杆率有望持续下降。 
    高分红吸引长线资金增持。公司规划，2016、2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红。按现有股价计算，公司股息率在地产板块具有相当竞争力。受此刺激，保险资金最近提升了公司持股比例。 
    和专业公司合作，拓展新业务领域。公司和北京文投、亿达中国等积极合作，开拓新业务领域，有望成为"一专多能"的平台型公司，拓展盈利增长点。 
    风险因素：行业政策调控风险；2014年之后拿地权益比显著下降，因此，公司未来业绩的增速将明显落后于公告合同销售额的增速。另外，公司作为开发型企业，其盈利的长期可持续性有赖于公司持续获得土地储备。然而，如果需要聚焦一线，公司仍然迟早会面临北京土地价格过高的问题。 
    盈利预测、估值及投资评级：我们认为，公司2015年销售增速并不快，且当年北京房价上涨不多，因此公司2016年业绩增速不快。但是，2017年之后结算的项目，多为2016年后销售，公司营业收入和盈利水平均预计将有所提升，推动业绩增长。另外，由于部分京外城市房价下跌，2015年公司一次性大幅计提存货跌价准备。目前看来，公司不会继续计提大笔存货跌价准备。我们给予公司2016/2017/2018年0.88/1.27/1.57元/股的盈利预测，预测公司NAV为19.96元/股。给予公司NAV30%的折价，即13.97元/股的目标价。公司当前股价11.35元/股，维持"买入"的投资评级。