由于天然气价格下调后天然气需求强劲回升，研究中心看好公司管道天然气成长性（年复合成长12%）。此外随着国际油价企稳回升，公司异地项目拓展加速，公司石油气批发盈利的改善和燃气工程稳定的增长为公司成长注入新的动力。研究中心预计深圳燃气2016-18年营收年增4.6%/10.7%/11.6%，带动净利润年增36%（由于终端气价降幅小于天然气采购价格降幅，因此毛利率大幅提升4个百分点，见第5页）/13%/15%。研究中心目标价系根据23倍和2.8倍2016年预估市盈率和市净率平均推得。
    需求回暖，管道天然气迎增长：随着上游天然气门站价格（采购价）的下调，公司分别下调下游燃气电厂和工商用户气价21%/4.79%，我们认为气价下行有利于提升下游天然气消费企业的经济效益，从而刺激天然气消费量的大幅增长。预计2016-18年深圳燃气管道天然气营收年复合成长12%，营收规模将达到53.68/60.22/67.57亿元，预计管道天然气占总收入的比重将从2015年的60%提升至65%，成为公司利润最大的来源。
    拓展清洁能源，天然气消费市场广阔：《能源发展战略行动计划（2014-2020）》提出，到2020年天然气占一次能源消费的比重将从目前的5.9%提升至10%，天然气消费量达到3600亿立方米，我们预计2016-20年天然气消费年复合成长14%。另外由于天然气发电对环境保护贡献突出，同等规模下燃气电厂二氧化碳排放几乎为零，氮氧化物、二氧化碳和可吸入颗粒物为仅为燃煤电厂的19%/42%/5%，因此在政策的推动下预计天然气电厂装机容量将从6637万千瓦提升至1亿千瓦(2020年)，年复合成长7.1%。
    石油气批发盈利改善，燃气工程及材料稳定增长：随着国际油价企稳回升，公司石油气批发业务有望扭亏为盈。另外公司异地燃气项目和管道建设的推动，燃气工程及材料业务稳定增长。预计2016-18年石油气批发/燃气工程及材料营收年复合成长4.5%/11%。
    投资理由与股票估值 投资理由与股票估值 投资理由与股票估值 投资理由与股票估值 投资理由与股票估值 投资理由与股票估值 投资理由与股票估值 投资理由与股票估值
    研究中心初次将深圳燃气纳入研究范围，给予买入评级。研究中心目标价人民币10元系根据2016年预估每股收益和每股净值乘以目标市盈率23倍和市净率2.8倍平均而得。