此外，在申远设计估值不超过15 亿元的情况下，公司将以现金方式收购标的资产30%的股权。申远设计承诺在未来3 个业绩承诺期实现净利润达8200/10100/12200 万元。申远设计是一家集空间艺术设计、装潢、家居集成为一体的设计装饰企业，服务高净值人群。旗下拥有“一生一宅·别墅精工”高端品牌，以上海为核心辐射长三角，在上海、杭州、江苏、南京、宁波开设了十家大型设计中心，一家软装设计馆，一家工装设计馆。
    万亿家装市场待瓜分，家装O2O 解决痛点
    我们测算2016-2020 年，新房销售和存量房翻修带来的家装市场将从19946 亿元增长到26273 亿元。家装市场目前市场格局是大行业、小公司、市场集中度低，主要是由于：1）家装是个性化要求较高的低频次消费，大规模标准化扩张相对较难；2）由于单批次采购量有限，家装公司在建材方面的议价能力较弱；3）由于缺乏明确的标准规范，施工标准化很难在异地进行复制。我们认为家装O2O 商业模式将改变目前的现状：1）采用模块化经营理念，兼顾个性化和标准化；2）批量采购和高效物流，降低成本；3）产业化工人和施工规范，质量标准化有保障。
    A6 业务稳健发展，速美业务期待快速放量
    公司主要业绩来源为A6 业务，其发展较为稳定。A6 扩张模式向直营化转变，有利于施工质量的保证和利益的捆绑。2015 年A6 直营分公司已达96 家，2016 年预计新增15-20 家，并对加盟店择优收购。速美是公司重点打造的O2O 家装业务，凭借DIM+系统，实现所见即所得。“平台+众包”模式打破线下扩张速度限制，具有极强的可复制性。通过整装产品和人员培训实现家装产品和服务的标准化，实现规模效应的同时避免快速扩张模式下公司品牌受损。公司目标全年实现加盟150 家以上。
    首次覆盖，给予“买入”评级
    我们预测公司2016-18 年EPS 0.68/0.87/1.1 元，CAGR 达41%。速美业务估值7.8亿元，参考家装行业代表，认为可以给予A6 业务45-50 倍PE，对应市值76.5-85 亿元。对应合理估值区间33.7-37.1 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：房地产销量下滑风险；A6 业务业绩不达预期风险。