公司业务涉及药品分销、药品零售和药品工业，业绩增长稳健。实际控制人为上海市国资委，我们认为全国性的国企改革下半年有望提速，公司政策红利或将加速释放。
    工业：实行产品聚焦战略，为一致性评价先行者。1）医药工业的整体思路为 “聚焦产品战略”，重点产品销售收入增幅保持10%以上，平均毛利率达到60%以上；至2015 年，销售规模达到1 亿的产品有24 个。靓丽的业绩均体现了公司对政策、药品生产、市场的综合把握能力。2）市场敏感度高，对2015 年以来频出的医疗行业改革政策应对从容，截至目前为止，公司产品中牵涉到一致性评价的产品共156 个，早期开始进行的已经有55 个品种，预计2018 年年底可将常年生产的100 个品种完成，有望占领相关领域市场先机。3）研发力度的加大亦为工业板块注入持续的生命力，长期增长可期。
    商业：B 端受益两票制，C 端打造云健康平台。1）分销领域的战略是从华东走向全国性扩张，已在过去3 年内从13 个省份覆盖到18 个省份，未来3 年的目标是从目前18 个省份扩展到26-28 个，全国扩张动力充足。集资金、物流、信息于一身，将享受两票制带来的扩张机会。2）C 端通过DTP 业务与“大健康云商”探索完整的互联网健康管理模式，目前DTP 规模已是全国最大，在大健康方面将打造医院、药企、药店、患者之间互联互通的平台，未来平台的赢利点或将从DTP 业务向健康管理延伸，实现互联网医疗盈利模式的落地。
    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.26 元、1.44 元和1.63 元，对应PE 分别为15 倍、13 倍、12 倍。公司各业务领域均是细分行业翘楚，龙头优势突出，且存国企改革预期，我们看好其长期发展，维持“买入”评级。
    风险提示：工业业务招标降价风险，商业业务全国扩张或不及预期风险，国企改革不及预期风险。