本中心看好O2O 新事业与高毛利率产品的高速增长，认为公司享有估值溢价应属合理。因此，我们重申买入建议，但目标价下调至人民币26元，相当于20 倍2016 年预估每股收益，该倍数低于前次报告22倍，理由是观察到市场氛围更为悲观且投资人更为谨慎。
    与京东商城(JD.com)合作设立子公司切入O2O 事业：新设立的子公司上药云健康刚完成人民币12.1 亿元筹资。上海医药、京东商城与IDG Capital 分别持有80%、12.5%、5%股权。上海云健康将建立三项网上平台：电子处方笺、药物信息与病人数据库平台，计划通过上海医药的实体平台，结合线上及线下资源，扩张至O2O 事业。本中心认为与京东商城的合作有助于上海医药快速提升在线渗透率。
    高毛利率事业持续增长：2015 上半年高毛利率事业维持较高增长步伐：1) 药品直送(DTP)营收同比增长23.9%至人民币12.5 亿元；2) 医疗耗材营收同比增长72.2%至人民币10 亿元；3)医院托管药房事业快速增长，托管家数自去年底的65 家增长至104 家，已达到公司2015 年原定目标为100 家。然而，上海医药的分销业务(毛利率6.2%)仍占接近90%的总营收，且增长速度较制造业务(毛利率49.6%)来得快，因此公司整体毛利率表现并未有明显提升，公司平均毛利率仍维持在11.5-12.5%之间，1H15 毛利率12.0%符合预期。