业绩基本符合预期。
    平安观点：
    工业稳定增长，继续聚焦重点品种。上半年工业板块实现收入60.86 亿元，增长7.01%，毛利率49.19%，提高1.4pp，扣除两项费用率后的营业利润率13.16%，提升0.43pp。分板块来看，化学药板块28.27 亿元，增长10.90%，中药板块20.60 亿元，增长5.28%，生物药板块1.99 亿元，增长39.14%，其他版块10.00 亿元，下降3.66%。公司继续实行聚焦战略，预计全年过亿的重点品种将达到23 个。参麦注射液上半年收入3.33 亿元，增长8.73%，丹参酮IIA 收入2.02 亿元，下降6.09%，羟氯喹收入2 亿元，增长15.53%。
    商业快速增长，模式创新值得期待。上半年分销业务收入452.07 亿元，增长17.39%，毛利率5.98%，与上年基本持平，扣费两项费用后的利润率2.85%，提升0.07pp。业务结构继续优化，纯销占比继续提升0.81pp至62.21%，国产品种比例继续上升0.54pp 至51.94%。高端业务中，DTP收入28.10 亿元，增长23.93%，疫苗分销收入5.77 亿元，下降51.77%，原因是部分供应商产品注册证到期，高值耗材收入9.85 亿元，增长72.16%。同时，公司在云联网新模式方面持续探索，3 月成立上药亐健康定位为提供处方药O2O 销售、健康管理服务，5 月与京东签署战略合作协议，7 月与万达信息签署协议在医药信息化和云联网医药领域合作。
    维持“增持”评级。公司是国内工商业一体化龙头，行业地位稳固，国企改革值得期待，预计2015-2017 年EPS 为1.08、1.25、1.45 元，维持“增持”评级，目标价25 元。
    风险提示：药品降价、控费；幵购整合风险。