扣非净利润14.6 亿，同比增长21.59%。摊薄每股收益0.57 元，略超我们预期。  管理水平不断提升、提高公司效益   工业业务持续推进6-signma 改造，分销业务严控应收账款管理，初见成效。医药工业毛利率同比提升140bp，公司整体销售费用率与管理费用率同比分别下降24bp 与9bp。2015H1 经营性现金流4.82 亿元，同比增长77.96%，显示了良好的盈利质量。我们认为业绩的改善与公司管理水平提高密不可分，为此我们上调工业业务毛利率100bp（15 年至50.2%），分别下调销售费用率与管理费用率20bp 与9bp（15 年至5.02%和2.96%）。  医药电商正式启航   自三月份上药大健康云商公司成立以来，至今完成管理团队组建（原众协药业供应链团队+IT 高管+海外多年医药电商经验的职业经理人）和A轮融资（上海医药+上药控股80.02%、季军等高管2.48%、京东12.5%、IDG 资本5%）。云健康公司将专注于特病与慢病患者的自费药需求，借助上药的线上三大平台， 线下三层网络，积极开展处方导流，药品配送和患者管理等业务。云健康公司力争在未来三年保持线上患者、处方、医生数的稳定上涨，并在第三年达到盈亏平衡。  风险提示   下半年药品招标降价；医药电商业务进展不达预期。  增长势头良好，电商发展值得关注，维持"买入"评级   我们预测公司2015-17 年EPS 分别为1.11/1.26/1.42 元， 同比增长14.8%\13.6%\13.3%。目前股价对应的估值为15x\13x\11x。考虑公司管理持续改善和电商业务综合实力强有望超预期，我们推荐投资者重点关注，维持"买入"评级。