2016 上半年，国内新能源汽车产销量均超过17 万辆，同比增长1.25 倍，其中纯电动汽车产销分别为13.4 万和12.6 万辆，同比增长1.61 倍，相应车用锂离子电池、车用锂离子电池材料呈现爆发式增长。电解液主要成分六氟磷酸锂供不应求，价格由去年上半年的8.5-8.9 万元/吨，暴涨至目前的超过40 万元/吨，导致电解液价格由4.5 万元/吨上涨至约7.5 万元/吨。
    根据往年的经验来看，新能源汽车的销量情况为下半年明显高于上半年，四季度明显高于前三个季度，甚至高于前三个季度的总和，所以今年新能源汽车有望达到年产销70 万辆目标，相应电解液行业下半年仍然处于供不应求的高景气局面，同时国内六氟磷酸锂新建产能大部分于2018 年才能逐步投产释放，因此可以判断六氟磷酸锂与电解液价格仍将在高位运行，公司电解液业务仍然会显著受益于此，我们预计公司全年有望实现销售电解液超过1.9 万吨，基于自给自足的六氟磷酸锂供应，销售毛利率继续维持在高水平。
    新型锂盐项目布局未来。新型锂盐LiFSI 热稳定性高，耐水解、电导率高，其作为添加剂加入六氟磷酸锂电解液中，一方面通过抑制电解液中氟化氢生成，阻断六氟磷酸锂的缓慢持续分解，实现电解液化学稳定性的实质性提升；另一方面通过提高电解液的导电率和发挥其独特的SEI 成膜能力，不仅提升了电池循环能力，而且有效提高电池的低温放电性能、以及高温保存后的容量保持率。作为三元电池中非常关键的添加剂，未来将显著受益于三元电池的大规模推广使用。
    公司LiFSI 新型锂盐300 吨中试线将于下半年投产，产品将供给LG，将为未来规划的2000 吨产能项目打下良好的基础。我们认为，未来电解液为了满足三元电池的性能需要，更加注重添加剂及新型锂盐的使用和配比来提升其性能，公司前瞻性布局新型电解液材料项目，将打开未来新的增长空间。
    加速布局上游产业链。公司全资子公司九江天赐与参股子公司江苏荣汇锂业，在九江天赐工厂投资设立九江容汇锂业科技有限公司，该公司主要从事与碳酸锂和氢氧化锂的生产，其中天赐材料以自有资金出资2400 万，股权占比30%。考虑到天赐材料参股江苏荣汇22.22%股权，本项目天赐材料可分享45%左右收益。本次合作项目设计产能10,000 吨，主要产品为碳酸锂和氢氧化锂，其生产原材料和荣汇本部相同，来自于锂矿石。国内新能源汽车产业爆发式增长，碳酸锂需求快速上升，江苏荣汇与海外客户洽谈，2017 年起将获得更多的锂矿石供给，所以在九江设立生产线，主要满足公司在原料供给增加情况下的生产能力扩张，在当前市场售价没有大幅下调的情况下，有望产生可观的投资收益。
    估值与评级。在不考虑非公开发行股票事宜的影响下，我们预计公司2016 年和2017 年EPS 分别为1.27 元和1.73 元，对应6 月14日收盘价（69.19 元）PE 分别为55Ｘ和40X，给予 “增持”评级，目前公司股价已经较为充分反映公司2016 年业绩及利好因素，且年内上涨幅度较大，随着2016 年底6000 吨液体六氟磷酸锂项目投产以及2017 年固体2000 吨六氟磷酸锂产能投入、未来新型锂盐和磷酸铁项目投产，公司业绩有望迎来超预期增长，股价仍然具备上涨空间，给予6 个月目标价80.00 元。
    风险提示。新项目投产不及预期的风险；新能源汽车行业景气度下降的风险。