烟草行业去库存和区域业务调整是经营承压最主要原因，预计下半年增速将回升：烟草行业经过2015年四季度的较快增长之后，2016年上半年处于优库存阶段，从我们跟踪的烟草产业链来看，二季度相对一季度有所好转，预计三季度有望恢复正常经营环境；此外，由于部分地区下游客户的调整以及相对招投标变化也可能对经营业绩有一定压力，展望2016年下半年我们预计，行业去库存以及地区客户调整影响将逐渐消除，预计2016年下半年增速将有所回升。 
    短期业绩增速回落不改长期发展趋势，引入复兴战投有望加速大健康转型步伐：近期公司公告定增拟引入复星安泰作为公司的战略投资者将其在健康领域的专业投资团队和融资渠道，结合丰富的产业资源和运营经验，为劲嘉卡位健康衰老和肿瘤防治领域储备更多并购标的；此外，复星在医药领域和时尚消费品的布局也为双方在大包装产业链上产品和应用范围的延伸提供了想象空间。 
    维持"增持"评级：在烟标主业保持较快增长的背景下，公司积极拓展非烟标包装领域和谋划大健康的产业布局，我们预计2016-2017年EPS 0.67、0.8元，同比增长23.2%、20.6%，目前股价对应17倍、14倍，维持"增持"评级。 
    风险提示：1、非公开发行不达预期；2、健康领域投资出现意外损失