■引入战投复星，大健康、大包装项目推进有望加速：复星安泰成立于16 年6 月6 日，是复星集团控股子公司。复星集团是国内领先的投资集团，其中健康产业不仅是复星产业运营业务的五大核心板块之一，更是复星集团的起家业务。复星健康旗下拥有复星医药、星堡老年服务、星益三大运营主体，聚焦老龄化、新生儿、亚健康、肿瘤四大业务，在医疗服务体系、健康管理&健康保险、互联网等创新医疗领域等方面形成完善布局，在大健康领域不管是项目资源还是投资经验都非常丰富。2015 年复星国际健康领域总资产达到480.4 亿元，收入达到156 亿元，实现净利润17.5 亿元。本次定增复星安泰拟认购公司股份1.3 亿股，占增发后股本约8.7%。复星安泰的加入，将为公司大健康、大包装领域的发展提供各类资源、合作，以及相关管理经验，加速公司大健康、大包装项目的落地。
    ■坚定转型大健康：大健康是公司重点布局的第二主业，将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心，通过与国内外著名机构合作&外延等方式，布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术，打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链，打造健康衰老产业生态圈。公司前期公告与中山大学就基因编辑领域达成合作，中山大学黄军就团队是国内乃至全球基因编辑领域的领先者。公司利润厚、现金流好、几乎零负债，可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持，我们对公司转型前景抱有较高信心。
    ■精品包装将逐渐放量：本次募集资金主要用于公司智能包装系统的建立及包装智能化升级，包括基于RFID 技术的智能物联运营支撑系统项目、贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台项目、精品包装及智能化升级项目及包装技术研发中心项目四大部分，总投资额近20 亿元。
    项目亮点：1.智能物联支撑系统及贵州省食品安全物联网项目的建设依托公司在RFID 领域的研发成果，为公司包装产品搭建可进行生产及信息追溯的支撑系统，可实现产品溯源（防伪）、物流跟踪（ 过程管理）、远程监控（ 实时在线监管），公司也可通过统计分析相关数据，实现订单的最优分配，优化生产与销售安排，提升运营效率；2.通过对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造，进一步增加电子产品、化妆品、消费品包装等精品包装产能，提升公司精品包装的市场覆盖。公告显示，公司在精品包装领域已经形成深圳、重庆两大基地，并成功拓展步步高VIVO 等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式，推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0 技术在包装领域的应用，预计公司精品包装业务将逐渐放量。
    ■主业增长稳健，烟标整合值得关注：受行业去年四季度压库以及子公司重庆宏声订单确认等原因，公司一季度营业收入同比下滑20.8%；净利润下滑10.2%，不会因此对公司业绩造成实质性影响，我们判断公司今年业绩前低后高，全年将保持稳健增长。公司近期公告拟以2.24 亿元收购吉星印务70%股份，吉星印务主营烟标印刷，主要客户为吉林烟草、黑龙江烟草及河南中烟。目前国内烟标市场规模350 亿元左右，70%市场份额属于烟厂下属的“三产”及中小企业。目前劲嘉销售额约30 亿元，外延空间非常大。在国企改革的大趋势下，烟标行业整合可能加速，劲嘉股份作为行业龙头，先发优势明显，有望通过兼并收购做大做强。
    ■盈利预测及投资建议：我们预计公司16-18 年归属上市公司股东净利润分别为9.3 亿元、11.7 亿元、14.4 亿元；分别增长29.3%、25.9%、22.9%；EPS 0.71 元、0.89 元、1.1 元（不考虑本次增发摊薄），维持"买入-A"评级。6 个月目标价为18 元，对应2016 年EPS 的25.4xPE。
    ■风险提示：大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。