2015 年重庆宏声（持股66%）收入规模6.6 亿元，净利润1.5 亿元；重庆宏劲（重庆宏声持股66%）年销售规模在3.5-4 亿元左右；2）2015 年烟草业为了完成国家利税目标，去年四季度压了些库存，导致一季度订单相对少了些，行业整体阶段性受影响。我们认为这些因素皆偏短期，不会对公司业绩造成实质性影响。中国烟草2015 年发展报告中表示16 年国家对烟草行业利税增长目标约7%，而且川渝中烟未确认的收入及利润会在后续季度报表确认，我们判断公司今年业绩前低后高，全年将保持稳健增长。
    ■烟标整合可能加速，并购机会有望增多：公司近期公告拟以2.24 亿元收购吉星印务70%股份，吉星印务主营烟标印刷，主要客户为吉林烟草、黑龙江烟草及河南中烟，本次收购将填补劲嘉在东北烟标市场的空白。烟标企业盈利能力强、现金流好；可通过持续的并购整合，做大做强主业。Wind 数据显示目前国内烟标市场规模350 亿元左右，70%市场份额属于烟厂下属的“三产”及中小企业。目前劲嘉销售额约30 亿元，可供整合的烟标市场规模约为公司收入的7 倍，外延空间非常大。在国企改革的大趋势下，烟标行业整合可能加速，劲嘉股份作为行业龙头，先发优势明显，有望通过兼并收购做大做强。
    ■大健康第二主业稳步推进：大健康是公司重点布局的第二主业，将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心，通过与国内外著名机构合作&外延等方式，布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术，打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链，打造健康衰老产业生态圈。基因编辑是公司在技术端布局的第一步，与中山大学达成合作，共同建立基于CRISPR/Cas9 技术的地中海贫血疾病基因编辑的技术体系。基因编辑是通过对DNA 核苷酸序列特定片段进行敲除、加入等操作，实现基因改写。作为第三代基因编辑技术，CRISPR/Cas9 具有效率高、适用范围广、简单便捷、周期短等特点，有望与CAR-T/TCR-T 等技术结合，改进免疫疗法；并可能应用于遗传性疾病、HIV 等基因性疾病上，从根本上治疗疾病，完成传统疗法无法完成的任务。中山大学是国内基因编辑领域领先研究机构，项目负责人黄军就副教授于2015 年4 月发表了首篇有关利用CRISPR 技术修正人类三原核胚胎致病基因的研究报告，并获得《自然》2015 年度对全球科学界产生重大影响的十大人物之一。
    后续公司有望与中山大学建立更深度合作，加速CRISPR/Cas9 地中海贫血疾病、端粒等技术产业化。
    公司利润厚、现金流好、几乎零负债，为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持。
    ■大包装，大方向：公司在包装领域的布局是大包装+智能包装，已经形成深圳、重庆两大主要基地，贵州、云南、江西基地也在布局中。其中，深圳基地计划投资5.2 亿元，主要针对中高端消费品包装，一期已经于2015 年11 月实现量产，对接步步高VIVO 等电子企业客户，二期厂房基本竣工，预计18 年全部达产；重庆基地服务步步高〃VIVO、冷酸灵等客户，并积极开拓国际、国内知名电子消费品、化妆品、快消品公司客户，处于设计、打样、小批量试产阶段。此外，公司积极探索智能包装、互联网包装等创新模式，并涉及供应链金融业务。智能包装方面，公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议，搭建“商联网”平台，一方面积极推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0 技术在包装领域的应用，实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化；另一方面，可能凭借公司在产业链中的优势地位，整合行业资源，实现包装行业互联网/物联网化。
    ■盈利预测及投资建议：我们预计公司16-18 年归属上市公司股东净利润分别为9.3 亿元、11.7 亿元、14.4 亿元；分别增长29.3%、25.9%、22.9%；EPS 0.71 元、0.89 元、1.1 元，维持"买入-A"评级。
    6 个月目标价为18 元，对应2016 年EPS 的25.4xPE。
    ■风险提示：大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。