观点：
    烟标核心业务稳健增长。2015年公司实现营业收入27.2亿元，同比增长17.08%，增幅较2014年提高8.34个百分点，其中公司的烟标业务实现收入23.9亿元，占公司营业收入的比例为87.9%，同比增长19.4%，增速较2014年大幅提高12.3个百分点；归属于上市公司股东的净利润为7.2亿元，同比增长23.96%。我们认为公司烟标核心业务巩固提升，产销量持续保持双增长，产量和销量分别较2014年增长19.21%和14.21%。
    非烟标业务进展顺利。公司加大新型材料精品包装项目投入，已初步形成深圳、重庆等主要基地，深圳方面：计划投资5.2亿元建设新型材料精品包装基地，一期厂房已于2015年11月实现量产，二期厂房基本竣工，预计2018年可全面达产。重庆方面：为步步高vivo，登康、冷酸灵等国际知名品牌提供设计、打样和小批量试产。贵州、江西、云南等基地的精品包装业务也在有序布局和推进中。同时，公司研发的具有自主知识产权的首款智能健康烟具已在全国渠道销售。预计烟标+精品包装+智能烟具的核心业务格局在今后两年仍将成为公司营业收入的主力
    费用控制得当，盈利能力稳步提高。报告期内，公司的销售毛利率和销售净利率分别为45.91%和29.02%，分别较2014年提高4.44个百分点和2.97个百分点。费用率方面，公司的管理费用率得到有效控制。2015年公司销售费用率和管理费用率分别为3.05%和12.9%，分别较2014年提高0.27个百分点和下降0.27个百分点。
    构建“大包装+大健康”战略布局。公司与中山大学抗衰老研究中心签署了《战略合作意向书》， 双方在“基因编辑与细胞治疗”等生物技术领域开展合作，共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系。公司在“基因编辑与细胞治疗”服务领域的核心竞争力和发展后劲不容忽视。
    结论：
    公司烟标主业+精品包装项目+智能健康烟具产品的多元化业务结构已形成稳定规模，预计烟标主业近两年仍将平稳增长，产业链整合效果逐步显现，组合成公司未来2年业绩增长驱动力。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.65元/股和0.79元/股，对应P/E分别为18x和15x。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：
    1. 烟标产品价格下降影响毛利率风险；2.新产品市场开拓、跨行业经营风险。