简评
    攻坚克难，业绩保持稳健增长。2015 年，在行业增速放缓，公司股权激励费用摊销增加、智能烟具开发营销费用增加及精品包装生产尚处于投入试产阶段的情况下，劲嘉仍力保业绩稳增长：（1）烟标主业稳健增长：我国卷烟市场广阔，但在卷烟消费增速放缓，且控烟政策收紧的大环境下，2015 年1-10 月，烟草产销量分别同比下降2.40%和2.29%；另一方面，各烟标企业客户资源稳定，争夺难度较大，公司积极发挥开发及设计优势，把握产业结构调整基于，实现烟标产销量分别14.2%、20.4%的双增长；（2）外延拓展持续推进：公司完成对江苏顺泰（51%股权收购）、贵州瑞源（增资5250 万元，持股比例升至60%）、重庆宏劲（受让33%股权）等收购，进一步巩固包装领域市场占比；（3）新材料精品包装业务有序推进：继续加大新型材料精品包装项目投入，深圳基地一期已于 2015 年11 月实现量产，并积极开拓步步高、Vivo 以外的国内外知名电子产品、化妆品及快消品公司客户的开拓，当年收入基本符合预期，预计于2016 年迎来增长；重庆基地积极探索与西南集成、中移物联网在智能包装开发和“商联网”平台建设方面的合作，加速公司包装智能化转型；贵州基地完成对瑞源包装增资，增加软包装领域业务，与顺丰在物流基地方面大成合作协议，未来合作领域有望拓展，此外，江苏、江西、云南等基地的非烟标业务也在有序推进和布局中。（4）布局供应链金融业务：设立前海劲嘉供应链有限公司，积极开展供应链金融服务，未来在对激光镭射纸膜统一采购的基础上，对包装印刷所有原辅材料，实行集团统一采购，拓宽利润来源。
    积极推动产业转型，加速布局大健康战略。一方面，公司与中山大学抗衰老研究中心建立战略合作关系，推动“基因编辑与细胞治疗”等生物技术领域合作，并与中山大学合作建立基于CRISPR/Cas9 技术的地中海贫血疾病基因修正技术体系，加快推进精准医疗项目建设。另一方面，公司正积极与国内外知名专业机构就健康衰老和肿瘤防治等方面进行洽谈，加速推进完善大健康产业战略的布局。劲嘉将争创国际影响力的健康产业集群和知名品牌，2020 年大健康业务营收计划占比达到10%左右，约9个亿，将成为公司业务的新驱动力。
    投资建议：综合来看，公司业绩短期限制因素逐渐消除，中长期驱动因素仍在：（1）烟标主业继续稳健发展，做大做强，明年将继续加速横向、纵向外延拓展；（2）新材料精品包装业务加快发展，业绩释放可期，商联网和智能包装领域布局深化，产业转型持续推进；（3）通过高新科技企业复审，享受税收优惠；（4）大健康主业蓄势待发，仍需要一段培育期，预计2016 年将相继落实合作洽谈，而投资并购进入实质性发展阶段，合作项目实现初步成效和回报合作项目实现初步成效和回报将在2017-2018年。在不考虑其他外延项目情况下，我们预计公司2016-2017 年净利额分别增19.6%、15.7%，由于此次定增配套资金募集发行股份尚不定，对应定增发行前股本EPS 分别为0.66、0.76 元，对应PE 分别为17、15 倍，长期看好，维持“买入”评级。