受益于供给侧改革，今年以来钢材价格大幅回暖，从低位反弹远超50%，公司一季度实现盈利近400 万元，二季度环比提升近100%，上半年盈利有望逾1300 万元，整体盈利规模超过市场预期。我们判断环比一季度，二季度的业绩提速主要来自两个方面：1.源于公司寄售与自营的客户优化；2.源于供应链金融业务的资金成本下降。
    二季度盈利趋势有望延续，全年盈利预期有望继续提升。二季度，钢材价格高位震荡，整体价格走势不再呈单边市场。而公司在当期实现盈利料近800 万元，我们认为，这是公司盈利模式正在独立钢价变化的重要证明。
    考虑到公司在下半年将获得6 亿元资金（公司三板业务实现挂牌转让）注入，钢铁电商供应链金融的盈利提升有望保持。同时，在资讯业务端，公司传统的PC 机产品（单价过万元）已经升级到了更为贴近小商户的移动版本（单价近千元），我们判断公司资讯业务有望在今年获得新增数百万级的利润空间。总体看，其全年内生盈利转正势头有望在下半年得到延续。
    并购细分领域成熟标的，打开新盈利成长空间。公司在6 月底公告了并购知行锐景的预案，涉及金额20.8 亿元。标的公司主要从事互联网广告业务，旗下拥有IT 领域的门户网站——中关村在线，在互联网广告市场未来3 年年化增速超过15%的预期下， 知行锐景2016-18 年净利承诺为不低于1.3/1.69/2.197 亿元，对应估值16/12.3/9.5X，低于目前主流互联网广告25-30X 估值水平。从公司披露数据看，随着中关村在线业务的发展，其有望在今年进入业务爆发年，较大概率在今年实现净利承诺。考虑到中关村在线超过15 年的门户运营时间，公司通过外延扩展，有望为自身在电商业务以外领域，创造新的稳定成长空间。
    风险因素：并购整合不及预期、供给侧改革不及预期、供应链金融业务违约风险。
    盈利预测、估值及投资评级。参考公司的中报预期以及逐步获得印证的盈利能力，在不考虑并表因素下，我们上调公司2016-2018 年EPS 预测至0.17/0.42/0.67 元（原预测：0.11/0.33/0.57 元）。若考虑并表因素，则公司备考2016-18 年EPS 为0.74/1.10/1.52 元。对于公司估值，考虑到公司短期商业模式尚处于变革期，预计将在2017 年初步看到可持续的商业模式，我们继续给予其电商业务0.5XPS；对于互联网广告业务，我们维持25XPE 的目标估值，整体摊薄后目标价76 元，维持“买入”评级。