对此我们点评如下：评论：
    并购细分领域成熟标的，打开新盈利成长空间。知行锐景主要从事互联网广告业务，本次收购预估值20.8 亿元，旗下拥有IT 领域的门户网站——中关村在线，在互联网广告市场未来3 年年化增速超过15%的预期下，知行锐景2016-18 年净利承诺为不低于1.3/1.69/2.197 亿元，对应估值16/12/10X，低于目前主流互联网广告25-30X 估值水平。从公司披露数据看，随着中关村在线业务的发展，其有望在今年进入业务爆发年，较大概率在今年实现净利承诺。考虑到中关村在线超过15 年的门户运营时间，公司通过外延扩展，有望为自身在电商业务以外领域，创造新的稳定成长空间。
    大股东与上市公司高层积极参与募集资金认购，三年锁定绑定长线发展利益。本次并购，公司除向并购标的发行股票近3100 万股外，还将配套募资9.53 亿元（2600 万股左右），对应锁定价格为36.49 元/股，其中上市公司大股东和核心高管拟参与认购近1400 万股。考虑到三年的长线锁定期，并购标的与公司高层发展利益将长期绑定，有利于公司长期稳定发展。
    受益于宏观经济，钢铁电商规模稳步成长，盈利大幅回暖。受益于供给侧改革，今年以来钢材价格大幅回暖，从低位反弹远超50%。在钢银交易量稳步提升的同时，公司电商业绩大幅回暖，一季度实现盈利近400 万元。考虑今年供给侧改革的影响，以及钢材价格超过半年的复苏表现。公司的电商业务在规模稳步提升的同时，扭亏预期较大概率可以实现。
    风险因素：并购整合不及预期、供给侧改革不及预期、供应链金融业务违约风险。
    盈利预测、估值及投资评级。结合公司一季度经营良好趋势，在不考虑并表因素下，我们上调公司2016 盈利预测至0.11 元（原-0.30 元）维持17-18年盈利预测0.33/0.57 元。若考虑并表因素，则公司备考2016-18 年EPS为0.69/1.03/1.45 元。对于公司估值，我们采用分部估值法，电商业务在今年规模有望提升至260 亿元规模，对此我们维持0.5 倍的PS 估值；对于互联网广告业务，在双业务没有出现协同之前，我们暂时给予25XPE，则公司全面摊薄后对应目标价76 元，维持“买入”评级。