近两年来公司持续推进四三三战略，打造大宗纸品+新材料+消费品的新型现代化造纸企业。
    原材料降价&产成品提价，全年业绩逐季提速。上半年原材料纸浆价格同比跌幅近10%，未来1-2 年预计还将投放浆超过500 万吨，纸浆价格全年有望维持低位，持续带动造纸公司业绩逐季提升。公司的溶解浆产能达到 50 万吨，为国内最大、全球排名前三的溶解浆供应商。2016 年上半年溶解浆产品涨价幅度超10%，为公司进一步提供业绩弹性。
    海外林浆纸一体化布局稳步推进，长期业绩增长赖以保障。2016 年公司将在老挝启动40 万吨化学浆项目，预计将于2018 年开始贡献业绩，项目启动后可以减少公司的原材料采购成本。2016 年4 月公司与美国阿肯色州签订合作备忘录，拟在当地建设产能70 万吨生物精炼项目，项目建成后将成为整个北美地区纸浆工业化中最现代、最高效、最环保的工厂。该项目亦可以生产造纸用针叶木浆，公司目前每年外购的阔叶和针叶木浆合计超过80 万吨，公司对针叶木浆的自我消化能力也可以降低美国项目的投资风险。随着公司海外布局项目逐步推进，未来两到三年有望迎来新的增长高峰。
    生活用纸子公司三年磨砺，即将步入高速成长期。生活用纸子公司成立于2013 年底，大股东充分放权，总经理刘兴功有近10 年业内营销管理经验，目前团队成员近300 人。经过三年潜心经营，在产品、品牌、渠道上已初具规模。业务互补盈亏平衡：目前公司生活用纸总产能12 万吨，包括定牌定制、出口（日本）、内销原纸和自有品牌几大业务，前三块业务提供充沛的现金流和稳定盈利，支撑自有品牌发展，预计今年子公司实现盈亏平衡。一流的生产研发能力：研发人员均来自业内顶级专业团队，自主品牌开发了“太阳花”“植物大战僵尸”“无添加”三大系列产品，即将推出与日本制纸合作 “舒芽奇Suyappy”自主品牌儿童纸尿裤。同时公司是妮飘国内指定OEM 商。
    自主品牌产品畅销日本市场。渠道初具规模：公司渠道包括电商、传统渠道（500 家经销商，近3.7 万个网点）、大型商超和商务渠道，已初具规模。我们认为经过三年磨砺，生活用纸子公司已具备快速发展根基，随着未来新产能投放和产品/渠道的不断扩展，即将步入高速成长期。
    盈利预测与投资建议。预计公司16/17/18 年EPS 分别为0.39/0.47/0.63 元，同比增长47.43%/21.73%/32.66%。公司作为新型造纸领军企业，盈利能力出众业绩长期稳健增长，生活用纸业务爆发在即，对比同行业公司和公司历史估值水平，给予公司16 年合理估值20 倍，对应目标价7.8 元， 给予“买入”评级。
    风险提示。人民币加速贬值影响原材料成本，产成品降价，生活用纸业务开展低于预期。