其中，2015Q4 当季实现营业收入28.95 亿元，同比增长11.75%，归母净利润2.51 亿元，同比增长61.99%。
    简评
    造纸行业持续弱复苏，纸浆价格涨跌互现，溶解浆行情回暖。
    （1）2015 年，造纸行业产销平稳增长，产品市场分化，行业集中度继续提升。一方面，2015 年，机制纸产量同比收缩0.1%，其中各类文化纸产量下滑2%-5%，包装纸、生活用纸产量正向增长。
    而2015 年净进口量略有下滑，纸类国内表观消费量同比上升0.7%，供需失衡逐步改善；另一方面，随着国家、地方环保政策的进一步收紧，以及纸价低迷背景下经营不善企业增加等影响，造纸行业新增投资增速首次同比下滑17.30%；规上企业进一步减少，2015 年同比下降7.1%至6737 家，行业集中度进一步提升。
    （2）针叶浆价格持续下滑，阔叶浆价格先升后降。2015 年以来，国内针叶浆现货价格持续下滑，自年初的4900 元/吨左右持续下滑至年末的4450 元/吨，年度均价同比下滑8.87%；阔叶浆价格前三季度持续上行，从年初的4200 元/吨持续上升至4600 元/吨，第四季度大幅下滑至年末4400 元/吨左右，全年均价同比上升7.08%。
    （3）溶解浆价格下半年持续上行。2015 年4 月底之后，受粘胶长丝和粘胶短丝价格持续上行提振，作为原材料的溶解浆价格自6070 元/吨大幅提升至6980 元/吨，2016 年以来小幅回落至6700 元/吨。
    新增产能推动年末收入增速加快，内部成本控制强化提升毛利率水平。
    （1）文化纸改扩建产能完成，四季度收入增速提振。2015Q4受公司30 万吨轻型纸改扩建项目9 月投产带来文化纸产销量增加（截至年末累计收益3258 万）和溶解浆价格提升等因素推动，当季营业收入同比增长11.75%。
    （2）铜版纸业务收缩，生活用纸规模快速提升，溶解浆业务放量显著。分业务来看，公司2015 年未涂布文化纸实现营业收入36.54 亿元，同比增长1.29%，铜版纸业务收入32.12 亿元，同比下滑7.44%，淋膜原纸收入7.11 亿元，同比增长6.97%，生活用纸业务持续加强渠道开拓，全年实现营业收入6.11 亿元，同比大幅增长260.55%；此外，电及蒸汽业务实现营业收入6.62 亿元，同比下滑7.05%，溶解浆业务受益于价格提升，全年实现营业收入8.96 亿元，同比大幅提升44.79%。
    （3）降本增效，能源价格节约等推动毛利率提升。公司造纸业务全年实现营业收入81.89 亿元，同比增长3.49%，而纸品销售量为177 万吨，同比增长5.99%，纸品吨单价小幅下滑，且对应原材料成本同比上涨3.51%至53.89 亿元；而制浆业务受溶解浆价格提升等利好，但吨浆价同比提升5.86%。在此基础上，公司通过技术提升降低人工成本和提升生产效率，加强过程控制和废料的回收再利用，使得纸及纸浆业务人工成本和能源动力成本分别同比下滑0.68%和1.92%，实现了吨纸和吨浆成本下降幅度40 元/吨左右，纸及纸浆业务毛利率同比提升2.79pct，至20.33%。此外，受能源原材料下降4.88%的影响，公司电及蒸汽业务毛利率同比大幅提升7.94pct，在营收同比下滑的情况下实现了该业务毛利润同比提升9.73%。
    销售费用提升，管理费用率下滑。在期间费用方面，公司2015 年销售费用同比大幅增长23.43%，销售费用率同比提升0.64pct，主要是由于公司生活用纸业务持续拓展导致销售人员职工薪酬及差旅费、市场推广费及运输费等同比显著提升导致，其中市场推广费较上年同期增长302.24%；而公司强化内部管理，管理费用率同比下降0.13pct，财务费用则因汇兑收益下降，押汇及信用证手续费、咨询管理费及其他银行手续费等增长而同比上升9.56%，至5.9 亿元。
    展望2016 年，造纸行业产能淘汰或加速，龙头业绩拐点领先行业，公司新增产能释放、成本节约及快消品业务快速发展等推动业绩持续快速增长。
    （1）2016 年以来，一方面，龙头企业持续对前期超跌的白卡纸提价，部分企业两次累计提价幅度250 元/吨左右，其余纸品价格筑底企稳，部分纸类价未来有望小幅提升；另一方面，年初以来针叶浆价格维持稳定，阔叶浆价格继续下滑，自年初的4400 元/吨下滑至4 月中旬的3900 元/吨，同时带动木片价格下滑，而2016 年全球已投产和计划投产的新纸浆产能预计在490 万吨以上，木浆价格预计持续承压，造纸企业成本端有望优化。
    （2）由于部分纸品价格长期低位徘徊，市场存在大量盈利能力下滑甚至亏损企业，且部分企业现金流和贷款融