公司拟通过本项目在一线、二线城市采用租赁方式建设13 万间长租公寓，通过“房屋托管+标准装修+管理服务”模式，达到整合个人房源“化零为整”，直击传统租房模式痛点。若按照中国饭店协会公寓委员2020 年底品牌公寓1,000 万间的预计测算，市场规模有望达2500 亿以上。
    目前公司已通过“红璞公寓”品牌积累了经验，有望在抢占市场中占得先机。
    ■长期有望增厚业绩：公司本次投资项目预计可实现年营业收入23.4 亿，净利润2.75 亿，分别约占上市公司2015 年财务数字的49.7%和50.6%，项目内部收益率达14.69%。按照上限测算，本次发行后公司股份总数由20.24 亿股增加至20.45亿股，在2016 年扣非后归母净利润同比增长20%和30%的假设下，EPS 分别为0.29 和0.32。即使保守估计下短期有摊薄的可能性，但长期看有望持续增厚业绩。
    ■借力资本市场，实现飞跃发展：公司近年确定交易、资管、金融和电商四大板块，打造全国领先的地产服务商。今年5 月13 日，深圳恒睿汇创投拟向公司资产管理服务板块中的世联兴业增989 万元以获得10%的股权，其后世联兴业拟申请新三板挂牌。另外公司参股子公司中城投资也已经于15 年10 月在新三板正式挂牌。本次增资后不排除有后续资本运作的可能，以实现长租业务外延式扩张。
    ■代理销售额屡创单月新高，继续聚焦核心城市：公司4-6 月分别实现代理销售金额490 亿元、428 亿元和477 亿元， 1-6 月份公司累计销售金额同比增长33.76%。
    今年除5 月外均创下了单月新高；目前公司销售金额突破百亿的城市9 个，今年新进武汉、珠海、厦门等6 市，继续聚焦核心城市圈，代理销售额有望持续突破。
    ■投资建议：公司新房交易服务龙头地位稳固，代理销售屡创新高，本次定增实现“祥云战略”加速布局，有望分享长租市场巨大空间。在不考虑本次定增的情况下，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.35、0.46 和0.58，对应当前股价PE 估值为23X、17.5X、14X，维持“买入-A”评级，6 个月目标价14 元。
    ■风险提示：地产销量系统性下滑、存量市场扩张遇阻。