3、世联行2016年4月、5月、6月分别实现代理销售金额490亿元、428亿元、477亿元，第二季度累计实现代理销售金额1394亿元。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元，同比增长33.76%。 
    点评： 
    公司模式领先，长租公寓业务将快速发展。本次公司拟投资24.79亿元用于长租公寓项目，其中通过本次定增募资20亿元，根据公司测算本项目投资回收期为6.01年，内部收益率为14.69%。我们认为公司拥有布局城市众多、与地方政府关系密切等强大优势，租赁市场布局发展将极为迅速。公司拟在经济相对发达、租房租赁需求强劲的一二线城市采用租赁方式建设13万间长租公寓，并通过标准化、精致化软硬装修投入与管理、保洁、维修等人员引进，满足客户对优质房源和全方位服务的需求。目前公司已经通过旗下子公司深圳红璞公寓管理有限公司运营了多个长租公寓项目。对租凭市场，公司聚焦都市青年白领公寓这一刚需市场。世联行旗下红璞HOME PLUS已经落地八个城市。 
    市场潜力巨大、政策顶层设计助力发展住房租赁市场。租赁是住房消费重要形式之一，发达国家自有住房率平均为61.0%，根据六普数据测算出2010年我国城市居民总体自有住房率仅为74.2%，租赁市场潜力巨大。而目前传统C2C租赁市场难以突破现在的规模数量级，而长租公寓这一B2C业态克服了传统租赁的很多缺陷，从而重构了市场逻辑。我们预计长租公寓未来仅租赁环节总收入规模就可以达到7000-7500亿元，考虑到衍生的媒体、短租、信息平台、管理系统等市场，总市场规模必将突破万亿规模。2016年6月，国务院办公厅印发《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》，全面部署加快培育和发展住房租赁市场工作。这次的《意见》是近年来出台部门级别最高、政策优惠最大、对租房租赁产业链各类企业覆盖最广泛的政策。国务院从顶层对发展住房租赁市场提出了7方面举措，政策东风起，我们认为未来住房租赁市场迎来发展良机。     
    公司代理龙头地位和祥云战略将对公司长租公寓业务形成有效协同。世联行2016 年4 月、5 月、6 月分别实现代理销售金额490 亿元、428 亿元、477 亿元，2016 年1-6 月份公司累计实现代理销售金额2516 亿元，同比增长33.76%。
    截至到6 月底，销售金额突破百亿的城市数量为9 个，新进百亿城市分别为武汉、珠海、厦门、惠州、东莞、济南。公司在保持新房代理销售额较快增长的基础上，坚定地向存量服务转型，聚焦核心城市圈，兼顾规模与效益的平衡，重视电商服务。我们认为公司近年来依托“祥云战略”，在快速变幻的市场环境和竞争格局中取得了持续发展，为持续提升公司经营业绩，长租公寓这一蓝海市场成为公司必然选择。公司在代理业务上市国内的绝对龙头，公司现有的线下布局也将对公司未来发展长租公寓业务形成有效协同。
    投资建议：世联行始终以开放的心态与各行业强者联手，沿着快速扩大入口、持续深化服务、坚定地向存量服务转型的战略勇敢前行。公司定增布局布局长租公寓领域符合国家政策方向，未来空间极为广阔。暂不考虑本次增发，预计2016-2018年EPS 为0.35、0.45 和0.52 元，对应PE 分别为22.8、17.8 和15.4 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：房地产成交回升不及预期。