租赁进入业绩释放期，我们估计上半年租赁业务利润贡献约4亿元，剩余业绩来源于造纸主业。 
    造纸业绩贡献显著高于去年同期：公司前期通过产能优化升级，市场竞争力增强；通过强化内部管理，生产成本同比下降，产品毛利率同比增加；通过加大市场开拓，产品销量同比增加。今年以来，造纸行业整体呈现弱复苏迹象，白卡纸涨价等变化提升公司盈利能力。 
    租赁业务继续放量，进入业绩释放期：目前租赁的规模超过300亿，主要投向政府融资平台、国有大中型企业。未来随着对晨鸣租赁增资，以及青岛晨鸣的设立，公司租赁规模有望继续做大，业绩有望持续放量。 
    外币汇兑损益影响：上半年人民币汇率总体平稳，预计对公司的业绩影响较小。考虑到公司账面的外币负债规模，未来人民币如果继续贬值，预计将对公司的业绩产生一定的压力。 
    盈利预测：考虑到造纸行业的弱复苏迹象以及租赁业务的高增长，我们上调公司2016、2017年盈利预测至16.1亿、20.5亿元，对应EPS分别为0.83元、1.06元，2016-2017年的PE分别为9.7倍、7.6倍，维持增持评级。 
    风险提示：宏观经济继续下行拖累造纸、租赁业务利润不及预期。