纸浆本地化生产较湛江转运过来每吨节约运费及燃料费600 元以上；根据其预期，该项目达产后年均营业收入 16.5 亿，投资回收期为7.98 年（含 2 年建设期），内部收益率为 13.44%。
    持续扩大融资租赁注册资金体现公司融资租赁业务发展势头继续向好：公司拟对晨鸣租赁增资33.00 亿元，在香港晨鸣租赁注册资本金实增至77 亿的基础上达到110 亿元。从公司披露的融资租赁业务报表看，2014 年、2015 年其增值产分别为61.2 亿、241.7 亿，净资产27.8 亿、65.7 亿，营业收入分别为1.35 亿、12.3 亿，净利润分别为0.84 亿、6.18 亿。此次增资完成后，预计2017-2019年收入分别增加6.35、11.6、17.3 亿，净利润分别增加5.1、7.5、8.8 亿元。
    在前期年报点评及一季报业绩预增点评中，我们分别给予公司2016年16 亿、16-20 亿净利润业绩预期，结合其融资租赁规模2016 平均在300-350 亿水平、4 个点左右净息差融资租赁带来的净利润12-14 亿（增发资金到位将为融资租赁规模进一步扩大奠定基础，但主要是2017 年利润增长来源）；造纸主业在供给侧改革背景下的提价、进口阔叶浆价格下跌基础上，其净利润规模（含营业外收入）有望实现6-7 亿，2016 年20 亿的净利润规模愈发成为可能。
    当前A 股8.8 元价格、19.36 亿总股本对应总市值170 亿元，该价格较定增底价溢价有限，加上80 亿增发，预计总市值在250 亿+，对应2016 年PE12.5 倍；考虑到增发对财务状况改进、为2017 年及以后发展奠定的基础，继续维持推荐评级。