近年来造纸行业产能过剩已经常态化，结构升级是龙头公司持续获得市场把控力的关键，对生产设备和技术进行持续性的更新换代需要资金支持；同时，公司的融资租赁业务在起步晚的情况下，在规模上实现超越也对资金有较大需求。由于公司对双主业的持续投入，截至2015 年底，晨鸣纸业资产负债率77.9%，高负债率成为公司展业的最大障碍，本次定增即是要解除高资产负债率的枷锁。
    定增80 亿元，可额外带动超200 亿债务资金增量。考虑公司在2016 年3 月份完成第一期22.5 亿元优先股发行，以及本次80 亿的定增，完成后公司资产负债率可下降为68.8%。相对于直接债务融资，定增资金可增强公司融资弹性，特别是公司融资租赁业务是传统高杠杆资金业务，对债务资金有较强需求。假定未来公司资产负债率维持在75%的水平，则80 亿元定增资金可对应带来200 亿的债务融资空间，进一步为双主业的发展打开空间。
    银行低成本资金授信充足，未来资金需求无忧。2015 年10 月底，晨鸣集团与中国银行山东省分行签署战略合作协议，后者将为晨鸣集团提供总额不超过200 亿元的综合授信；2016 年3 月底，晨鸣集团与中国邮政储蓄银行山东省分行签署战略合作协议，后者将向晨鸣集团提供100 亿元综合授信。作为造纸行业传统龙头企业，公司在银行渠道的资金成本较低，未来获得杠杆资金方面较为乐观。
    晨鸣租赁最大看点？提升杠杆释放利润+风险控制
    按注册资本计，晨鸣租赁仅次于远东国际租赁，并列国内第二。本次增资过后，晨鸣租赁注册资本达到110亿元，仅低于远东国际租赁的117.6 亿元，与工银金融租赁并列位居国内第二。晨鸣租赁作为行业内的后起之秀，在国内银行系租赁公司主导的行业格局下，展现出较强的进取意图。
    风险控制和定价是融资租赁公司最为核心的竞争力。目前金融环境下，资金并不稀缺，相对而言良好的项目获取能力和风控能力是行业竞争的核心。晨鸣纸业立足于山东，在行业上下游产业以及本地国有企业项目支持上具备优势，特别是在教育和医疗上的布局可以部分对冲宏观经济下行风险。所以，晨鸣纸业在风险控制和定价上的能力将直接决定公司未来发展空间。 
    定增对造纸主业影响？持续结构升级 
    定增募投项目加大原材料自足率，支持产品结构升级。晨鸣纸业年产浆纸850 万吨，其中纸品600 多万吨（寿光基地331 万吨）。每年对纸浆有超过200 万吨的需求，但寿光生产基地的纸浆产能约90 万吨，每年要从国内外购进纸浆超100 万吨，公司募投年产40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目可增强原料自足率，也可对冲部分人民币贬值压力，支持产品结构持续升级，晨鸣纸业高端纸品占比已经由2012 年的67.8%上升至2015 年的73.0%。 
    如何看待目前股价？股东持续增持+定增绑定利益，增强股价弹性 
    股东持续增持+定增绑定利益，增强公司股价弹性。晨鸣纸业估值偏低，本次停牌前价格仅对应1倍PB 估值水平，与其较大业务空间不匹配。自2015 年中期以来，晨鸣控股通过香港子公司持续增持公司股票，累计增持大5.22%，目前晨鸣控股共持有上市公司20.35%股份，本次定增后持股比例将进一步上升至不低于22%。控股股东持续增持股票，彰显对上市公司的信心。本次定增价格不低于8.71 元/股（停牌前价格8.80 元/股），绑定大股东和机构参与者利益，提高股价弹性，维持买入评级。