■央视海外项目中标体现网宿科技在海外CDN 网络资源上的明显竞争优势，未来CDN 业务国际化空间巨大。根据Stratistics MRC 预测，全球CDN 市场规模从2014 年的46.3 亿美金，将会增长到2022 年250.7 亿美金，年复合增长率达到27.3%。目前，中国的CDN 市场规模仅为全球市场的15% - 20%，海外CDN 市场空间巨大。2015 年网宿CDN 海外收入为3.18 亿，预计2016年有望超过6 亿。随着网宿在海外各个分公司的搭建，未来海外CDN 收入有望达到国内CDN 收入规模。
    ■从CDN 到云服务平台，CDN 的国际化目标是服务全球80%人口。公司作为研发型企业，研发投入占营收比例近10%，2015 年海外业务同比增长137.04%，收入占比达到10.85%。我们认为海外业务收入占比超过10%是一个关键点，预计16 年海外业务收入将会保持翻倍以上增长。亚太CDN 峰会上网宿提出全球化目标是服务全球80%人口（预计2018 年达40%+），重点面向东南亚、亚太、非洲、拉丁美洲等地区市场，构建网宿科技全球加速网络，通过设立爱尔兰、印度子公司加快海外CDN 项目投资建设进程。公司将会从区域性互联网基础平台提供商演进成为全球互联网基础平台提供商，进一步挑战Akamai 的全球地位。
    ■ “直播+”趋势推动网宿国内CDN 业务持续高速增长。随着万科股东大会在斗鱼等互联网平台上直播，互联网直播已经从边缘的娱乐方式演变成主流的信息发布平台。更多“直播+”的商业模式将会大量涌现。2016 年5 月份，直播用户规模同比增长125%，直播业务量同比增长180%。我们预测2016年网宿直播相关收入有望从2015 年的3 亿+ 增长到9 亿。仅直播业务将推动网宿整体收入增长20% 。
    ■投资建议：网宿科技CDN 规模优势明显，布局互联网传输、存储、计算和安全领域，进一步升级转型全球互联网基础平台提供商。网宿科技海外CDN 业务发展迅猛，国内直播趋势拉动CDN 业绩快速增长，我们上调网宿科技2016 年收入至45.74 亿，净利润至13.67 亿，预计2016-2018 年EPS1.73 元/2.72 元/3.55 元，对应2016 年PE=38.3X，维持买入-A 投资评级，目标价85 元。
    ■风险提示：主要客户自建CDN 比例大幅提升；社区云业务进展缓慢