核心客户战略保持成功，核心业务高速发展：国内CDN行业一直保持50%左右增速，网宿科技能取得超过行业平均水平20-30个百分点的业绩，主要源自正确的公司战略：1.坚持专注为CDN行业前3000名客户提供优质服务，由于大客户通常为强势互联网公司，业务增速高于行业平均水平，网宿也分享到高于行业平均水平的订单增速；2.积极扩大带宽采购，由于运营商关系良好，对网宿CDN带宽开放式供应，保障了公司业务服务能力；3.针对大客户自建CDN，积极引导客户将不稳定和高成本部分业务量外包给网宿，实现与客户共赢发展。我们预计，随着数据业务持续爆发增长，CDN渗透率进一步提升，整个CDN行业持续景气，公司能够继续保持高速发展。
    海外布局进入收获期，全面国际化的开端： 2015年6月公司推出非公开发行股票方案，目前资金已经到位，其中海外CDN项目投资总额为106,759.25万元，包括主要为固定资产投资的建设投资61,802.16万元，和铺底流动资金44,957.09万元，项目建设期为3年。目前海外CDN项目处于持续建设阶段，北美、欧洲、亚太、中东，节点数量和规模都在扩张，部分节点已经小规模启用。其中，亚太节点，经过测评，CDN网络质量为全球一流水平。我们预计本次海外CDN项目完全建设运营后能产生15-20亿收入，是公司彻底走向国际化的开端，为公司打开了重要增长点。
    巨量资金蠢蠢欲动，外延并购可期：公司一直以来专注于CDN行业，不断提升技术水平，扩大网络节点规模，优化CDN服务能力，开拓海内外客户资源，取得了非常可观的发展。在公司完全巩固行业龙头地位，并拥有大量闲置资金情况下，设立专门投资公司为公司并购做准备。我们分析公司主要潜在外延并购方向包括但不限于：1.CDN软硬件平台提供商或者相关高新技术公司，随着CDN业务不断扩张，CDN平台购买成本越来越高，公司可以通过并购延长业务链条，提升毛利率；2.CDN增值业务标的，包括数据安全、数据监控等方面，为CDN服务提升较多附加值；3.内容制作及提供商。
    盈利预测与投资评级：公司在CDN行业将保持龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长，积极布局海外CDN，将开拓新的增长点。预计公司2016-2017年的EPS为1.83元、2.97元，对应 PE 31/19 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景，给予“买入”评级。
    风险提示：经营业绩不如预期，竞争加剧导致毛利率下滑风险。