■业绩持续超预期，视频直播秀场为代表的互联网新业态发展迅猛，全网流量持续快速增长。互联网新业态不断涌现，移动直播、视频点播、3D、4K、VR 等开始流行。2016 年Q1 以斗鱼、映客等为代表的直播游戏、秀场互联网应用发展迅猛，驱动全网流量快速增长。根据网宿平台统计，视频业务占互联网流量比例75%-80%。
    斗鱼已成为网宿单一最大客户，映客等知名直播网站几乎均为网宿CDN 客户，我们预计网宿在新的游戏和秀场直播的CDN 市场份额约60%，竞争优势非常明显。
    我们预计直播的行业带宽将从15 年的3Tb/s +增加到16 年的10Tb/s。作为国内专业CDN 市场的领导者，技术壁垒和规模优势将进一步体现，业绩有望持续超预期。
    ■从CDN 到云服务平台，CDN 的国际化目标是服务全球80%人口。公司作为研发型企业，研发投入占营收比例近10%，2015 年海外业务收入3.18 亿，同比增长137.04%，收入占比达到10.85%。我们认为海外业务收入占比超过10%是一个关键点，预计16 年海外业务收入将会保持翻倍以上增长。亚太CDN 峰会上网宿提出全球化目标是服务全球80%人口（预计2018 年达40%+），重点面向东南亚、亚太、非洲、拉丁美洲等地区市场，构建网宿科技全球加速网络。公司将会从区域性互联网基础平台提供商演进成为全球互联网基础平台提供商，进一步挑战Akamai 的全球地位。
    ■成立上海网宿投资管理有限公司，有望启动资本运作，进行产业链上下游整合。
    网宿科技自2009 年上市7 年来依靠纯内生性增长实现主营收入47.30%复合增长，股价年复合增速达49%，三年股价实现10 倍增长，远跑赢创业板指数。而此次成立投资管理公司将启动外延式发展的序幕：一方面，通过产业并购、股权投资等方式，延伸公司产业链，有效进行资源整合，为公司主营业务的发展提供有力支持，增强公司核心竞争力；另一方面，有利于公司充分利用投融资平台，创新业务模式，拓展业务领域，培育新的利润增长点，进一步提升公司盈利能力。
    ■投资建议：网宿科技是国内为数不多可持续兑现业绩高增长的上市公司，主业CDN规模优势明显，布局互联网传输、存储、计算和安全领域，进一步升级转型全球互联网基础平台提供商。我们看好中国互联网新业务形态的不断创新以及互联网流量持续增长，更看好网宿的高成长性。我们预计2016-2018 年EPS 为1.67 元、2.70元、3.42 元，对应2016 年PE 估值34.6X，维持买入-A 投资评级，目标价85 元。
    ■风险提示：主要客户自建CDN 比例大幅提升；社区云业务进展缓慢。