点评：
    借行业需求增长之风，中国专网通信企业走向世界。防爆反恐、安全应急、活动调度拉动全球市场需求快速增长。2009 年全球无线专网市场规模为624 亿元，2014 年达到878 亿元，复合增长率达7.07%。下游行业应用集中度高，公共安全和运输分别占有45%和23%的份额，Moto、海能达、Harris、EADS、Kenwood占全球专网通信市场份额的80%以上。海能达作为国内专网通信领域领头者，借Motorola Solutions、EADS 增长乏力之机、海外市场积聚实力挑战业内龙头。
    国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产业趋势等，潜在市场空间大。根据公安部2016 年预算报告显示，公安部信息化建设投资2016 年计划投资同比增长308.31%，显示公共安全领域信息化投入的大趋势。据交通部相关规划及统计，到2020 年规划线路里程超过6000 公里，总投资达4 万亿，其中主要通信设备和系统按比例折算、市场空间数百亿。政务专网用户规模约900 万，市场潜在空间达400 亿元。
    公司立足窄宽融合组网的综合技术优势，国内保持领先、海外弯道超车有机遇。
    海能达是国内专网领域的龙头公司，在巩固PDT 与DMR 优势的基础上，通过定增募集资金30.09 亿，投向LTE 智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网、军工通信研发及产业化等项目，实现宽窄带融合发展。
    维持“买入”评级。我们预计海能达2016～2018 年收入分别为32.17 亿（+29.86%）、43.92 亿（+36.53%）、57.38 亿（+30.64%）；归属上市公司股东的净利润分别为4.48 亿元、6.19 亿元、8.54 亿元，每股EPS 分别为0.29 元、0.40 元、0.56 元，对应PE 分别为39、28、20 倍。参考对标公司估值水平，考虑到公司国内PDT 专网龙头地位，给予2016 年动态PE 46 倍的合理估值，6 个月目标价为13.35 元。维持“买入”评级。
    催化剂：非公开发行获批；第二期员工持股计划实施；海外市场环境良好。
    主要风险因素。市场系统性波动风险；募投项目进展不及预期。