本次收购的赛博兴安的核心技术为兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台，拥有军政优质销售渠道；同时，收购标的自主研发能力突出，14/15 年连续获中国信息安全最佳产品奖，研发人员占比70%以上且研发费用占营收的20%以上。在加入启明后，将进一步加强技术合作和产品研发投入，料将有效协同公司传统网关主业，为公司提供新的盈利增长点。
    打造一体化的信息安全产品线和解决方案，抢占更多业务增长点。公司自2010 年上市以来，依次成功收购网御星云（主攻防火墙、UTM）、广州连域（主攻内网安全产品、终端安全产品）、书生电子（主攻数字机密）、合众数据（主攻数字安全）、安防高科（主攻电磁安全）、赛博兴安（主攻安全加密、尤其在军用渠道），不断巩固在信息安全全产业链的龙头地位。公司现拥有覆盖全国的渠道和售后服务体系，在政府和军队拥有80%的市场覆盖率，为世界五百强中60%的中国企业客户提供安全产品及服务。通过本次并购，公司将在16/17/18 年获得新增业绩贡献（按照业绩对赌测算）3,874 /5,036 /6,547 万元；同时考虑到15/16 年国防科相继发布军民融合专项计划，以赛博兴安为代表的“民参军”企业将获得重大发展机遇，公司有望凭借龙头地位抢占更多新增业务需求，保持年化逾30%的增长预期。
    云安全业务值得期待，16 年布局国内领先。公司在经过数年的外延发展后，已经形成了信息安全产业链全产品布局，可为大中型客户提供硬件与软件的综合解决方案。2016 年初，公司的“启明星辰智慧流安全平台”完全进入运营状态，与多家网络与IT 巨头开始合作，为未来的SAAS 业务模式奠定的坚实基础。
    风险因素。信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司在信息安全的全面领先优势。
    维持其2016-18 盈利预测0.38/0.54/0.65 元（并表备考：0.41/0.58/0.71 元），对应PE 63/44/37 倍（备考：58/41/34 倍）。我们认为，（1）公司主营业务“软件+硬件”综合服务商竞争优势突显，未来增长预期明确；（2）公司外延节奏稳定，军工端的成长潜力及估值弹性优势值得期待。维持公司长期目标价42 元，维持“买入”评级。