RBM 公司2015 年实现销售收入1197 万美元，其中752 万美元来自中国地区，主要销售心血管系列仪器和耗材，原有国内唯一代理商已于2016 年3 月解约，本次私有化完成后，公司将成为国内唯一销售企业，依托自身渠道平台化效应未来有望迅速放量；RBM 在美国、俄罗斯、日本均有固定代理商，拥有稳定销售渠道，有利于公司提前进行海外渠道布局，未来有望向国外输出自产产品；公司自产产品包括生化、免疫、分子和POCT（糖化血红蛋白等），此次布局POCT 行业增速最快的心血管产品，有利于进一步提高公司盈利能力。
    区域扩张（做深优势区域，扩大其他区域）+渠道整合，2016 年收入有望20%以上增长。1.东北地区有望持续保持三位数的增长。公司立足华东，辐射全国的战略在加速实施，公司在2016 年仍将以东北华东为主战场，深度挖掘更多服务价值，而东北地区的高盈利水平也将推动公司整体利润水平的增长；2.渠道整合顺应产业发展趋势，有望加速公司业务推广。我们于2015.12.2 发布IVD 行业报告，提示变革期的IVD 行业，渠道为王，公司代理起家，渠道上有先天优势。公司于2015.12 完成与国药控股合资公司设立，双方凭借相互渠道优势，增加直销客户数量，目前已拿到上海长征医院、上海儿童医学中心等医院订单，预计2016 年下半年贡献收入；公司与二级医院开展共建区域检验中心的合作，2016 年部分地区检验中心有望建成投用，我们认为随着分级诊疗的推进，一二级医院检验量和检测项目不完善的问题将被区域检验中心解决，公司凭借自身对检验科的“总包”经验，有望在多地区实现区域检验中心设立。
    看好公司在总包模式复制探索过程中，具备临床价值的自研项目打造长期核心竞争力。1.公司总包模式探索主要包括自身拓展+渠道并购，公司立足华东，辐射全国的战略在加速实施，公司在2016 年仍将以东北华东为主战场，深度挖掘更多服务价值。同时公司以自筹资金1000 万成立专项产业基金，重点投资于境内外体外诊断行业企业，包括但不限于研发生产型企业、流通服务型企业、独立第三方实验室服务性企业以及具有“互联网+”应用前景的移动医疗商业模式型企业。我们认为这是公司基于产业链上下游的前瞻性布局，为公司进一步实现IVD 综合服务平台型企业奠定基础。；2.生化+化学发光+分子诊断+POCT，自研项目多领域布局，提高长期核心竞争力。目前自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格，此次布局心血管POCT 项目进一步丰富POCT 产品线。公司于2015年分别增资北京润诺思和武汉海吉力，将公司产品线扩展至化学发光和分子诊断领域，进一步完善“IVD 大超市”的产品布局。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为19.84、23.63 和28.29 亿元，同比增长21.80%、19.12%、19.71%，归属母公司净利润分别为1.37、1.78、2.08 亿元，同比增长49.44%、30.09%、16.31%，实现EPS（考虑增发摊薄）分别为0.43 元、0.57 元、0.66 元。公司作为IVD 行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司，有望受益于行业加速变革，结合可比公司情况，同时考虑公司新模式拓展加速的节奏，我们给予公司2016 年65-70PE，目标价27-30 元，维持“买入”评级。
    风险提示：海外私有化失败风险、供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。