我们坚定看好公司“以专业化增值服务换医院检验科诊断试剂独家供应权”的商业模式，坚定看好公司整合诊断试剂流通渠道、成长为大市值公司的发展前景。
    ※ 市场当前担忧，国家严控“科室承包”会对公司诊断试剂集成供应商业模式产生不利影响，从而不利公司业务扩张。
    通常而言，“科室承包”具有3 个显著特征：1、企业代替医院具体负责科室运营；2、科室员工为企业聘请，工资亦由企业发放；3、企业参与科室收入分成。我们认为，公司集成供应商业模式与“科室承包”模式具有本质不同：公司既不负责科室运营（仅输出管理）、也不承担科室人员工资、更不参与科室收入分成，仅通过独家掌控医院诊断试剂供应链获取产品销售收入。长期来看，国家严控“科室承包”将使得公司集成供应商业模式获得更多医院认可（在顺应国家政策导向前提下帮助医院实现降本增效），从而为公司业务扩张打开更为广阔的成长空间。
    ※ 市场当前还担忧，证监会新规导致公司3 年期定增完成推后，定增推后将导致公司外延并购推后（增发股份收购），从而在短期内难见公司股价催化剂。我们预计，收购外地代理商从而借助其区域资源实现公司商业模式扩张已成为公司当前最主要任务。在定增完成时点相对不确定情况下，公司将通过并购基金、债权融资等方式现金收购相关标的公司，从而保证公司战略的顺利推行。根据行业调研，我们判断，公司渠道并购或有望于近期落地。
    ※ 公司收入内生25%复合增长确定，叠加持续外延并购，公司18 年或有望实现50 亿收入规模。公司13、14、15、16Q1销售收入增速分别达33%、32%、20%、29%（如考虑16Q1置入参股子公司国润的约3000 万原销售收入，公司16Q1实际收入增速达38%），远超行业15%左右的平均增速，主要驱动因素即来自集成供应模式拓展带来的市场份额提升。展望未来，随着公司集成供应模式的持续拓展，公司收入内生25%复合增长仍非常确定。叠加公司今后几年非常确定的并购项目并表效应，我们认为公司18 年实现50亿收入规模概率较大（30-35 亿内生，15-20 亿并购并表），坚定看好公司未来3 年成长为大市值公司的发展前景。
    ※ 3 年期定增增发价倒挂，公司当前股价安全边际良好。公司去年推出规模11.5亿3年期定增方案（其中公司实际控制人认购6亿，持股比例由25.24%上升至28.13%，员工持股计划认购6700万），定增价确定为28.80元，公司当前股价23.45元，倒挂19%，凸显良好安全边际。尤为重要的是，在今年1月份市场大跌公司股价相应大幅调整时，公司为保证定增方案的如期推进，力挺定增价不下调，进一步显示了公司实际控制人以及管理层对公司未来发展的强大信心。
    ※ 盈利预测：不考虑此次增发&未来外延并购预期，我们预计公司2016-18年收入分别为20.67亿、26.36亿、32.87亿，净利润分别为1.19亿、1.48亿、1.83亿，同比分别增长34%、24%、23%，EPS分别为0.42元、0.52元、0.65元。考虑到公司“综合服务+集成供应”商业模式的优越性，非常明确的外延并购预期，维持公司合理股价30元，对应16年PE估值约70倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    ※ 风险提示：全国性扩展进度不达预期；其他区域代理商复制公司业务模式；区域检验中心商业模式拓展不顺利