最新收盘价对应16、17 年分别只有17x、14xPE，而此次增持均价46.31 元仅低于当前股价2.1%，安全边际充分。
    一季度业绩利空已经充分释放，价值回归之路持续推进：2016Q1 公司收入和净利润分别仅同比增长3.56%和 3.48%，业绩压力已经充分体现在股价上，无需过度担忧。由于公司产品在2015Q4 提价15%，提价效应并未在16Q1 完全体现，我们预计2016Q2 的业绩环比将有所改善。由于驴皮供应缺口的持续扩大，2006 年以来东阿阿胶主导价值回归，通过提价反哺上游原料，驴皮资源持续紧张是阿胶行业发展的最大限制，东阿阿胶通过提价反哺上游原料，有助于充分调动上游农户养驴的积极性，促进阿胶全产业链的健康发展。公司坚持国内与国外市场同行，自建基地与直购模式并举，2015 年蒙东辽西百万头毛驴养殖示范基地已经开工建设。在产品体系建设方面，公司采用阿胶主业单焦点多品牌的战略，产品价值持续回归，相继推出桃花姬、小分子阿胶等阿胶衍生品，产品体系不断完善，有望在上游资源受限的情况下驱动业绩稳健增长。
    投资建议：16 年目标价65 元，维持“买入”评级。我们认为短期业绩波动不影响阿胶的内在投资价值，公司在上游驴皮资源的建设是保证阿胶行业持续健康发展的基石，而阿胶衍生品的生产有助于公司在资源受限的情况下做强做大阿胶品牌。公司核心高管以接近现价的价格大幅度增持公司股票彰显出发展的决心，也为公司股价提高较高的安全边际。我们预计2016-18 年的EPS 分别为2.81/3.34/3.99 元，维持2016 目标价65 元，对应16 年23xPE，“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题；上游驴皮资源缺口加大；行业竞争恶化。