临床试验监管风暴，泰格短期受损，但长期对其有利
    2015 年7 月22 日开始的CFDA 临床试验监管风暴，严厉打击了临床数据造假行为和临床不规范、不完整行为。泰格短期受损，但长期对其有利。短期损失有二：1、子公司湖南泰格有3 个项目撤回。2、临床试验基地（主要是现有的有资质的三甲医院）受监管打击影响、缺乏积极性，临床试验行业整体放缓，影响公司CRO 项目进度和收入确认。长期对泰格有利体现在：1、监管风暴迅速淘汰了劣质CRO， CRO行业大洗牌，市场份额向CRO 龙头泰格集中、归拢，预计公司今年国内业务比重将提升到50%，去年外企占80%。2、临床试验管控加强，推高了各方成本，我们判断：新药临床试验的成本和CRO 收费将上涨3~5 倍。泰格将长期受益于订单价格的上涨，毛利率将上升。
    公司战略上加大“非监管业务”，抗政策系统性风险能力增强“非监管业务”即临床研究相关咨询服务，包括SMO（临床试验现场管理，子公司思默的主业）、数据管理与统计（全资子公司美思达的主业，去年净利润6059 万元）等，从2015 年报看，这块业务的毛利率（45.21%）和收入占比（59.95%）都比公司CRO 业务毛利率（40.75%）和收入占比（35.36%）高，去年公司非监管业务毛利占比61%、公司单一CRO业务的抗政策系统性风险能力增强。
    方达医药 BE 试验价量齐升推动业绩快速增长
    子公司方达医药是我国BE 试验的龙头和佼佼者，我们预计从今年下半年开始，未来2~3 年将是仿制药一致性评价的高峰期，相对蜂拥需求，优质BE 凸显供应短缺，我们预计：仿制药BE 收费将上涨8~10 倍，预计方达医药从今年第3 季度开始为泰格贡献显著的利润增长，我们初步预计：方达2016 年BE 贡献净利润将超过3000 万，2017 年贡献利润将超过9000 万元；泰格下半年业绩增速将高于上半年，业绩前低后高，将符合我们4 月25 日《泰格医药一季报点评》中的判断。我们看好公司作为CRO 龙头与创新药工业龙头强强联合的发展模式。
    我们保守预测泰格2016~2018 年净利润将同比增长25%/60%/45%，EPS0.41/0.66/0.96 元，考虑到仿制药一致性评价会越来越热，将推动公司估值跃升，我们上调公司评级从“增持”到“买入”。
    风险提示：受政策影响业绩低于预期。