近期我们调研了公司,公司临床试验业务有望逐步恢复,一致性评价工作推进带来增量,拉动业绩稳定增长。考虑到短期政策不利影响延续,下调EPS 预测至0.40(-0.06)/0.53(-0.08)/0.68(-0.13)元，维持目标价42 元，维持增持评级。
    临床试验短期承压，新兴业务欣欣向荣。临床试验业务短期受政策影响较大，预计2016 年四季度前后有所恢复，新增订单情况良好，价格有所上涨；SMO 业务发展迅猛，随临床机构对试验质量要求不断提升，CRC 需求旺盛，预计其发展速度有望延续；数据统计业务主要客户均为海外客户，不受监管政策影响，有望保持平稳快速增长；受益一致性评价推进，子公司方达医药有望完成2016 年业绩承诺。在全行业药品临床试验遭受挤压的当下，公司业务布局更加多元化，SMO、ARO、医疗器械CRO 等新业务有望带来新增长点，抗风险能力提升。
    量价齐升，一致性评价有望率先受益。仿制药一致性评价工作推进，外包服务价格水涨船高，带来CRO 行业迅速扩容。公司是国内为数不多的同时具备制剂开发、药学、药效评价能力的综合服务平台，子公司上海方达拥有国内领先的生物样本分析能力，目前产能70 个左右，年底产能将大幅扩充；苏州方达具备领先的制剂工艺开发能力；公司目前开展3 家医院为BE 临床基地，计划增加到10 家，2017 年有望具备全年承接150 个项目的能力。随一致性评价工作推进，公司有望率先享受政策红利。
    风险提示：监管政策的不确定性；并购整合效果不达预期。