博大预计下半年也将恢复增长。
    公司品牌和管理能力高度匹配，中短期看高端酒恢复，中长期关注中端酒全国化，唯一兼具中端/高端的品牌，空间巨大：
    国窖高峰时期收入超过60 亿，目前仅15 亿，即使考虑出厂价下降，仍有一倍以上恢复空间，是未来2 年最主要的增长动力。
    中档酒是更长远的驱动力。老窖特曲是为数不多的中档酒全国化品牌，拥有很深的市场基础，在新一届管理层能力、资源、行业环境匹配的情况下，老窖中档酒有望突破瓶颈，重新成为全国化大单品。
    上届管理层偏空中的思路适合做高端酒，本届管理层更加务实和接地气，战略清晰、执行力强、打法灵活，这种风格在中档酒地面战的激烈竞争中更具优势，因此我们看好本届管理层在高、中端均取得突破。
    我们判断行业在下半年旺季有提价的可能，老窖最为受益：茅台淡季不淡，产能增速跟不上需求的增长，下半年旺季若继续保持上半年的需求增速，供给将偏紧，批价有上涨的可能。五粮液淡季已经开始挺价，旺季可能出现放量站稳。
    若茅、五提价，老窖表示也将跟随提价，国窖占高端酒比例较小，承接提价转移需求的弹性较大，是最受益的品种。
    投资建议：预计16-18 年公司收入分别为81 亿（+17.8%）、94 亿（+15.9%）和109 亿，净利18 亿（+23.5%）、22 亿（+21.2%）和26 亿，EPS 为1.3元、1.57 元和1.89 元。定增的短期扰动已经结束，公司中长期向上拐点已十分明确，未来空间巨大，应享受底部高估值。目前股价对应16 年摊薄20 倍，回到可以放心买入的区间。1-2 年看50%以上空间，建议积极配置。
    风险提示：市场竞争加剧。