体制改革充分释放经营活力，传统线下业务全面提速：2015 年底公司对销售事业部进行了改革，撤销了原有的东、西、南、北四大经营中心，将原经营中心下属的18 个销售区域合并成12 个经营单元，直接向总部对接。公司加大各经营单元的费用投放自主权，更加贴近销售市场。我们认为销售体制改革是公司对于改善经营效率的尝试，销售事业部的扁平化改革将更多资源和权力下放给终端市场，加快决策的执行速度。焦糖以及山核桃口味瓜子的迅速推出正是销售体制改革措施下，经营策略更加贴近市场、经营效率更高的缩影。销售体制改革等内部机制变革为新品的推广嫁接资源，维持全年线下收入增长10%的预期不变。
    电商战略高度空前，稳步执行：坚果电商的快速发展对于洽洽来说是挑战更是机遇，三只松鼠等行业领军者的核心竞争力在于品牌优势建立后的消费粘性，这种壁垒只能通过像洽洽这种品牌力足够的对手去打破。在行业龙头登陆资本市场并且追求利润的背景下，行业的竞争格局有望优化。洽洽在前端引流能力并无太大差距，强大的线下资源能力和良好的产品研发及品质把控能力则是其实现流量变现并最终盈利的核心竞争能力。当前洽洽发展电商态度坚决电商团队稳步执行，预计今年实现3-5 个亿的收入。
    原材料成本问题无需过于担心，电商业务不会影响公司整体盈利能力：2015 年得益于原材料的收购成本较低，公司的毛利率水平提升了1.58%，市场对于公司传统线下业务今年的利润增速有所担心。我们认为利润问题不必过于担心，15 年9-10 月份集中采购的原材料价格比14 年略低，公司16 年的毛利率水平有所保证。
    同时公司销售体制改革在提高经营效率的同时也会加强费用的使用效率，公司的费用支出仍能得到更好的控制。16Q1 公司费用率出现了较为明显的下滑，其中销售费用率为12.51%，同比下降0.80%；管理费用率为5.08%，同比下降0.96%；改革成效初显。
    投资建议：16 年目标价27 元，维持“买入”评级。受整体大盘的影响，洽洽股价出现了一定回落，5 月23 日，每10 股送5 元的年度分红实施以后，股价对应16 年仅20xPE。超跌必反弹，洽洽食品仍为不可多得的长线配置品种，维持2016 年目标价27 元，对应16 年30xPE，维持“买入”评级。