Q4+Q1 合计收入同比增长7.5%也体现了向上增长的趋势。公司自15 年实行事业部制以来，把经营的业务内容、权利、责任都划分到事业部，同时考核也下放到事业部，引入PK 机制，每个事业部有更大的权限，同时也提高了经营效率，事业部的经理更有参与感、成就感、责任感带动各自的团队向前奔跑。事业部制也更有利于公司新品类的拓展，例如重点布局的差异化的风味坚果，烘焙，酱制品等多种休闲化品类。
    2、电商业务开始发力，16 年值得期待：15 年7 月开始，公司电商业务开始发力，15 年增长迅猛，16 年计划做到4 个亿收入。
    公司前期针对电商平台推出的卡通包装瓜子，皇葵等新品市场反馈良好。16 年将会上线洽洽电商子品牌，进一步加强与线下渠道的区隔。公司利用自身的供应链和技术优势，消费者可以选择定制，包括口味、包装等个性化产品，提升消费体验。公司15 年电商销售排名从100 多名跃升至零食类前十，坚果炒货第四，进展显著，16 年将成为公司收入重要的贡献力量。
    3、毛利率企稳回升，盈利能力进一步提高：公司四季度调整了原料收购品种的结构，加大自选育品种的比例，原料成本有所提高，但是产品品质更有保证。1 季度毛利率开始企稳，同比提高0.4 个百分点。销售和管理费用率都下降明显，分别下降0.96 和0.8 个百分点。因此总体上一季度销售净利润率从去年同期的8.85%提高至10.83%，净利润同比增长38.3%。
    4、盈利预测及评级：我们认为公司作为线下休闲食品龙头，发展线上具备一定的竞争优势，16 年公司的电商销售值得期待。
    我们预计公司16-18 年EPS 为0.83 元、0.98 元和1.15 元，给予“推荐”评级。
    5、风险提示：1）经济增速下降抑制行业需求，行业消费量下降。2）原料成本大幅上涨。3）行业发生食品安全事件。