投资要点：
    投资建议：维持增持。传统主业增速放缓，略下调 2016-17 年 EPS预测至0.79、0.88 元（前次0.84、0.95 元），参考可比公司给予2016年28 倍PE，下调目标价至22.1 元（前次24.16 元）。
    2016 年继续发力电商，预计Q1 电商收入已和2015 全年持平。目前公司电商处投入阶段，以收入考核为主、利润及市场考核为辅，2016年电商被提升至核心战略高度、将与各事业部并列考核，2016 年公司电商收入有望达3 亿元（2015 年为0.8 亿元）。电商公司正大幅扩员，2016 年人数有望翻番至300 人，同时近期运营分部已迁至杭州、有利于吸引人才。相比三只松鼠、百草味等龙头，公司优势在于后端供应链更有保障，目前发力为时未晚，后续效果仍值得期待。
    未来将持续扩充电商产品线。2015 年公司电商主力产品为坚果与葵花籽，收入占比约30%-40%、30%。未来公司一方面将提升电商业务中坚果、礼盒类产品的收入占比（坚果线上消费粘性更强），另外亦将开发糕点及进口零食品类。
    营销持续升级，加大线上线下融合。预计后续会推出电商专属的品牌形象，以萌为主，拉近消费者距离。在引流方面：线下产品已一袋一码（二维码），可方便将流量导入公众号及微商城；当前网红潮流下，后续可能借力主播经济模式加强引流。公司后续亦有望尝试C2C、C2B 等新模式，进一步增强粉丝互动和线上线下融合。
    核心风险：行业竞争加剧、食品安全问题。