正极材料龙头，受益行业景气业绩高速增长。升华科技主要产品为磷酸铁锂及三元材料。2015年升华科技磷酸铁锂产量为3389吨，较2014年暴增330.6%，占我国磷酸铁锂总产量的10.46%；实现销售收入2.34亿元，同比增长307.9%。
    三元材料产量为316吨，较2014年暴增347.3%，实现销售收入3176万元，同比增长474.5%。升华科技承诺2016-2018年扣非后归母净利润分别不低于1.52、2.00、2.61亿元。 配套项目大幅提升磷酸铁锂产能，产能消化应无忧。本次非公开发行中有3.26亿用于新建5万吨新能源汽车动力电池正极材料工程的一期工程，设计磷酸铁锂产能为1万吨/年，其中第一批年产4000吨/年磷酸铁锂的生产线将于2016年7月投产。虽然今年新能源客车销量放缓，但主力车型将从6-8米提升至8-10米，带电量相应增加，我们预计今年磷酸铁锂动力电池需求仍有45%左右的增速，公司产能扩张配合下游需求释放。 内生外延，成长性强，给予"增持"评级。传统汽车业务VVT等新产品近年来快速上量。通过本次收购公司实现"传统汽车领域+新能源汽车"双主业布局，此次并购标的盈利能力较强，实际控制人大比例认购彰显对公司未来的信心。不考虑此次并购及配套融资，预计公司16-18年EPS分别为0.66、0.90、1.23元，维持"增持"评级。 风险提示：新能源汽车销量不佳，并购及购买资产未获证监会审核通过