可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源
    15 年上半年公司营业收入较基期增长1.16 亿元，其中，可变气门系统实现营业收入1.2 亿元，较14 年同期增长6.3 千万，贡献公司收入增长的54.7；公司实现毛利润1.54 亿元，较14 年同期增长4.1 千万，其中，可变气门系统实现毛利润4.1 千万，较14 年同期增长2.2 千万，贡献公司毛利润增长的53.2%。可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源。
    公司成长路径明确，是“中国制造2025”潜在投资标的公司成长路径明确，单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代将为公司VVT 产品提供巨大市场空间，公司VVT 产品有望迎来爆发式增长。公司每10 股转增20 股的转增预案彰显公司高成长的信心。另外，公司十分注重研发投入，15 年上半年发生研发费用1.4千万，较14 年同期增加478 万元，是公司管理费用增加的主要原因。公司有较高的研发能力和技术储备，符合“中国制造2025”发展方向。
    投资建议
    公司成长路径明确，VVT 产品升级、进口替代为公司提供市场空间，公司有望分享汽车电子行业的高成长。不考虑转增股本带来的摊薄，我们上调公司2015-2017 年的EPS 至1.54 元、2.09 元、2.96 元，且仍有超预期可能，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游行业景气度下滑；公司VVT 产品销量不及预期。