公司将对武汉天马的后端生产线部分设备进行优化，形成以LPTS为驱动基板的AMOLED生产线。优化后，公司将形成6代LTPS和AMOLED玻璃基板3万片/月的产能，如果玻璃基板全部产能转移至AMOLED，将形成产能1.5万片/月的AMOLED显示屏产能。（一张显示屏需要两张玻璃基板）。算上公司已经量产的两条上海天马AMOLED产能，公司将在18年形成3条AMOLED生产线。     
    AMOLED是未来趋势且处于爆发点。目前国际上中小尺寸AMOLED成本已经可以做到与LCD持平，由于AMOLED无需高成本的背光模组，未来AMOLED的成本将有望低于传统的LCD。此外，AMOLED的柔性、低功耗、高刷新率将是未来穿戴、VR等设备的唯一选择。
    从需求端来看，未来2-3年拉动AMOLED的主要还是智能手机，我们测算AMOLED在手机的渗透率将从2015年的10%提升至2019年35%，预计19年手机出货量在16亿台，届时搭载AMOLED的手机将达到5.5亿台，每年拉动AMOLED的需求达到952万平方米。整体来看，根据HIS机构的预测，OLED屏整体出货面积将从2016年的390万平方米增长至2019年的1180万平方米，3年的复合增长达到45%。此外，预计到2022年，AMOLED屏幕的市场估值将达到300亿美元。
    公司在AMOLED领域具有先发和规模优势。公司在国内LPTS领域是行业龙头地位，厦门天马的5.5代LTPS线是目前国内唯一能够进行量产的生产线。LPTS属于驱动技术，核心是通过激光退火工艺改变玻璃基板的晶格，从而提高电子迁移率、开口率等特性。事实上，AMOLED的玻璃基板和LTPS的玻璃基板可以通用，两者在前段制造60%的设备基本相同，仅后段40%的设备有差别，所以从LPTS转向AMOLED的成本不会太高。公司在AMOLED优势在于：1、最先积累LPTS生产经验（良率稳定在85%以上），LTPS规模优势最强（拥有3条LTPS线），未来从LTPS转换至AMOLED拥有高良率、低成本优势；2、与下游终端厂商（小米、华为、HTC等）建立了良好的合作关系，可以缩短AMOLED认证周期，同时卡位优势客户资源。
    给予"推荐"评级。不考虑厦门天马资产注入，同时假设来自政府的非经常性保持稳定，我们预计公司16-18年收入为113.7/126.4/186.5亿元，净利润为5.3/6.4/10.2亿元，EPS为0.38/0.46/0.73元，目前股价19元对应16-18年估值为50、41.3和26倍。我们认为公司在AMOLED领域的规模、技术和客户优势明显，同时16年1月完成的定增价在18元附近，目前股价有一定安全边际，给予"推荐"评级。
    风险提示：下游终端需求放缓、武汉天马LPTS、AMOLED生产线17-18年开始转固提折旧