业绩下降主要由于两个方面：一是前年受非流动资产处置损益（1.4 亿元）、投资收益等影响，前年的非经常性损益的基数较高；二是高端显示技术投入增加，2015 年研发投入8.83 亿元（占收入比8.39%），大幅增加。
    虽然去年公司业绩不及预期，但是公司今年最大的看点却没有反映在内。厦门天马是天马微电子非常优质的资产，天马已经承诺自厦门天马正式投产后5 年内将所持有的厦门天马股权注入深天马。过去一年，厦门天马在LTPS 显示领域已经取得了瞩目的成绩，然而这些却没有反映在深天马的年报当中。2015 年，厦门天马已经实现主业盈利，其5.5 代线生产的LTPS 屏已经供货于红米Note 2（5.5 寸）、华为麦芒4（5.5 寸）、华为荣耀3X Pro(5.5 寸)、HTC One M9（5 寸）、ASUS ZenFone2（5.5 寸）、SONY T2（6 寸）、MEIZU 魅蓝2（5 寸）、联想ZUK1（5.5 寸）等中高端手机，可见天马的LTPS 技术已经得到主流手机厂商的认可。
    （二）LTPS/AMOLED 进展顺利，继续引领中小
    尺寸显示
    LTPS 和AMOLED 是显示技术的先进代表，目前AMOLED 和LTPS在智能手机渗透率较低，且VR 硬件（AMOLED 为标配显示屏）处于爆发前夜，都处于上升通道。从需求端看，中小尺寸LTPS 面板在智能手机和平板电脑中的应用不断攀升，同时AMOLED 市场在柔性显示的带动下提前爆发。根据IHS 数据显示，到2020 年，AMOLED 月需求产能24.5万大张，年复合增长率27%；LTPS 月需求产能34.2 万大张，年复合增长率14%。从供给端看，国内在建6 代LTPS 线6 条，其中厦门天马6 代LTPS 产线已于今年2 月份成功点亮，是大陆首条成功点亮的6 代LTPS产线，预计今年下半年将投产，而武汉天马也预计明年年初投产，它们将是国内率先投产的6 代LTPS 产线。加上此前5.5 代线的技术积累，天马的先发优势明显。而在AMOLED 领域，深天马、和辉光电等厂商在中小尺寸的技术实力居前，深天马的5.5 代AMOLED 生产线已顺利点亮，即将进入量产。未来，假若AMOLED 市场发展迅速的话，武汉天马的生产线也将转做AMOLED。
    3．投资建议
    我们看好公司在AMOLED、LTPS、3D 显示领域顺周期布局，预计2015/2016/2017 年EPS 为0.40/0.52/0.76 元，给予推荐评级。