即使在销售持续向好的情况下，公司依然有足够的可售货值推出，我们认为，完成全年计划是大概率事件。4 月签约销售均价14800 元/平米，环比回升8%，同比上升21%。公司去年至今的销售均价处于稳步攀升的状态，这也与行业整体的房价变化趋势相符。
    合理补充库存，继续聚焦一二线城市
    2016 年4 月，招商蛇口在北京和广州分别获取项目资源，合计建面积61 万平，总地价68 亿。4 月拿地建面（61 万平）高于销售建面（38 万平），不过从1-4 月累计情况看，公司拿地建面117 万平，基本与同期销售建面116 万平持平。城市布局方面仍然以重点核心城市为主，基本不进入三四线城市。从投资力度上看，4 月土地投资金额68 亿，是同期销售金额56 亿的1.2 倍，主要是由北京地块价格较高所致，1-4 月整体来看，公司拿地总地价129 亿，是同期销售金额188 亿的69%，投资力度有所回升。从权益的角度来看，招商蛇口4 月获取的两个项目权益占比分别为70%和60%，并且根据公告，未来不排除继续引入合作方共同开发。我们预计，公司未来少数股东权益占比将会有一定幅度的上升。
    预计公司16、17 年EPS 分别为1.08、1.31 元，维持“买入”评级公司4 月销售超过3 月，继续保持较好的上升态势，目前销售金额完成年度目标的30%，土地投资继续聚焦主流一二线城市，合理补充库存。
    风险提示
    下半年销售不及预期。园区业务推进慢于预期。