公司一季度实现签约额132.02亿元，完成了全年650 亿销售计划的20%多。我们预计后续公司货值充足，未来几个季度的平均销售额应该在一季度水平之上。公司一季度的营业收入明显下降，主要因为在上市前后的并表口径变化比较大。
    公司是少数在一线城市可持续发展的地产企业。公司当前在深圳蛇口、太子湾和前海分别拥有尚未开发的土地30.4、46.3 和228.3 万平米，按照2.5 的容积率推算，以上区域可开发资源规模将超700 万平米，在一线城市具备可持续开发能力。公司存量土地资源充足，地域布局合理，财务负担不重，未来有望从容深耕一二线城市，追求毛利和销售的均衡，无须担心土地市场缺乏机会的问题。一季度公司在南京、南宁和苏州获取56 万方建面，比较其整体的经营规模来说不大。我们相信，未来公司最大的看点仍然是深圳区域的稀缺资源。
    和云顶战略合作，打造高端邮轮产业生态圈。4 月11 日公司公告与云顶香港有限公司签署战略合作框架协议书，发挥各自优势进一步开发建设太子湾邮轮港口。云顶香港是全球休闲、娱乐和旅游及酒店服务业的领导企业，也是世界主要邮轮公司之一，核心业务涵盖陆地及海上旅游事业，包括丽星邮轮、星梦邮轮及水晶邮轮等。此次合作有利于公司做强核心业务板块，提升竞争力和经济效益。
    自贸区建设向前推进，蛇口模式不断复制。公司在长期发展中积累了丰富的园区运营实操经验，随着轻资产园区模式铺展开来，园区业务贡献的利润占比有望提升。公司业务的探索很多都能有机结合起来，邮轮母港、健康养老、创意文化、自贸商城、跨境电商等探索，本身都是在公司成片开发的过程中，寻求园区甚至城市升级的重要办法。我们相信，公司不仅在业务资源上是可持续的，在业务模式上也是可持久的。
    风险提示。深圳房价因限制需求政策出台而回调的风险。公司深圳区域的资源需要长时间开发。
    盈利预测、估值及投资评级。公司社区+园区+游轮三大板块布局清晰，社区开发存量资源质量优异，园区业务起点高、能力强，有望以轻资产模式实现复制，邮轮业务扎实推进，作为整体有理由享受估值溢价。当然，公司业务开发进展仍然需要时间。我们维持公司2016/2017/2018 年EPS 为1.10/1.34/1.56 元/股的盈利预测，维持公司NAV 为24.70 元/股。维持公司19.84 元/股的目标价格，维持公司“买入”的投资评级。