公司2015 年实现营业收入30.06 亿元，同比增长-11.39%，归属上市公司股东净利润3.58 亿元，同比增长21.01%；实现基本每股收益0.36 元。报告期内，优美家装运营半年签订合同数近2000 个，合同总金额近2 亿元；跨考教育在合并报表期间内实现净利润2071.83 万元。公司2016 年一季度实现营业收入9.59 亿元，同比增长3.50%；实现归属上市股东净利润0.82 亿元，同比增加-3.78%。
    毛利率净利率明显提高，期间费用上升，现金流稳定。公司2015 年综合毛利率为26.31%，同比提高6.28pct；净利率11.4%，同比提高2.73pct。
    期间费用同比上升3.57pct 至9.00%；其中销售费用率3.47%，同比上升1.20pct，管理费用率4.86%，同比上升2.14pct，主要系外延拓展，发展职业教育作为第二主业，新业务拓展费用和新增子公司人员工资等费用较大所致；财务费用率0.67%，同比上升0.23pct，主要系本期计提短期融资券及短期借款利息增加所致。公司2015 年经营现金流净额为-2.03 亿元，2014 年同期为2.23 亿元，现金流由正转负主要系本期垫付新开工项目材料款较大所致。公司2015 年资产负债率51.68%，同比上升5.48pct。
    传统主业业绩整体下滑，四季度并表业绩增幅较大。2015 年分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入9.27 亿元、15.89 亿元、23.81 亿元、30.06 亿元，分别同比增长-11.36%、-13.14%、-17.74%和-11.39%，分别实现归母净利润0.85 亿、1.52 亿、2.59 亿、3.58 亿，同比增长2.27%、2.94%、1.14%，21.01%。
    转型职业教育第一股，产业雏形已现，期待教育发力。2015 年度，公司投资跨考教育、学尔森教育以及金英杰教育，涉足考研、建工、司考以及医学等职业教育领域。跨考教育收购时间较早，在本报告期内已经为企业贡献利润。而2015 年9 月份收购的学尔森和金英杰分别作为建工教育和司考医考教育的龙头企业，将会在今年并表贡献业绩。
    公司将会继续布局职业教育产业链，打造职业教育第一股，职业教育成为公司的第二主业，有望为公司带来新的利润增长极。
    打造互联网家装平台“优美家装”，拓展家装业务领域。公司借助优美家装涉足互联网家装新兴市场。优美家装正式运营半年，已经吸引超过200 家国内一流装饰装修企业、1500 余名明星设计师、400 余建材家具大牌入驻，签订专修合同数近2000 个，合同近2 亿元。随着房地产行业开始的复苏，优美家装发展有望提速。
    传统工装主业专注细分市场把握优势。传统主业公司不断优化产品结构，开拓文化类项目、民生项目以及养老项目等，并与多家著名大型企业签订战略合作协议。同时公司积极提升工厂化配套以及管理水平，保持装饰业务的较高毛利率。
    风险提示：宏观经济波动风险、资产重组风险等。
    盈利预测与估值：考虑到外延收购并表带来的业绩增厚及未来的成长性，我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.47/0.57/0.69 元。对应2016-2018 年的PE 分别为23/19/15 倍，维持“推荐”评级。