1Q16 公司实现营收9.6 亿元，同比增长3.5%；实现净利润0.82 亿元，同比下滑3.78%。
    15 年利润增长主要依靠毛利率提升，4Q15 开始收入增速转正。公司15 年毛利率同比增长6.28 个百分点至26.31%，1Q16 毛利率同比增长5.19 个百分点至24.03%，毛利率提升一方面是由于公司加强精细化管理，装饰毛利率提升4.61 个百分点至24.87%，另一方面是由于公司毛利率较高的职业教育业务（毛利率67.15%）并表所致，15 年净利率提升2.73 个百分点至11.40%。1Q16 由于业务拓展，将职业教育作为第二主业，新增子公司业务拓展费用和管理费用较大，共提升4.9 个百分点，导致净利率下滑0.58 个百分点至8.36%。受房地产市场回暖因素影响，公司4Q15 收入同比增长25.5%，到今年一季度连续两个季度收入增长转正。
    开工项目增多多，垫付新开工项目材料款较大导致经营性净现金流流出较多，收现比有所好转：1Q16 经营性净现金流-2.31 亿，同比多流出2.39 亿，主要是由于公司业务量增加所致；15 年收现比76.7%，同比增长1.3 个百分点；1Q16 收现比63.4%，同比增长2.3 个百分点。
    受市场原因和业务升级影响，15 年教育业务利润不达预期，但1Q16 有较大好转。15 年公司职业教育业务实现营收1.19 亿元。跨考教育承诺净利润3500 万元，实现净利润1729.6 万元，主要是跨考教育于2015 年聚焦业务调整升级，将线下业务从传统的单一教学点面授模式升级成“中央厨房研发+O2O 教学+KTS 系统管理”的2.0 模式；导致2015 年营业收入增长未达预期，系统研发成本费用支出提高所致。学尔森教育15 年承诺净利润2500 万元，实现净利润919 万元，主要是由于一些证书考试推迟或暂停，营收受到影响；15 年在网校智能学习平台升级及网络课件的开发上投入较大，成本费用增加较大。职业教育业务一季度有积极转变，跨考教育“中央厨房研发+O2O 教学+KTS 系统管理”经营模式效果明显，线上直播业务增长迅猛，2016 年第一季度实现营业收入3121 万元,同比增长36.2%，实现净利润685 万元，增长98884%。学尔森受益于上海建筑施工现场七大员考试的正式启动，网校学习平台和直播学习平台降本增效显著。2016 年第一季度实现营业收入3296 万元，同比增长19.35%,实现净利润522 万元,增长1128.4%。
    16 年职业教育业务利润改善可期，并购有望加速。16 年公司将全面整合跨考教育、学尔森、中装新网，金英杰及筑龙网各方的渠道和平台资源，提升协同效应。公司将在人员配置、场地规划、资金支持等方面大力扶持教育产业发展。一季度公司完成3 亿元短融发行，12 亿可转债获发审委审核通过，16 年公司通过重组与并购，实现教育产业的跨越式发展有望加速。
    下调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到公司职业教育业务处在整合初期，费用投入较高，下调盈利预测，预计公司16 年-18 年净利润为4.5 亿/5.4 亿/6.75 亿（原预计16-17 年为5.12 亿/6.65 亿），增速为26%/20%/25%，PE 分别为24X/20X/16X。维持增持评级。