空调去库存背景下营业收入实现小幅上涨。公司一季度营业收入为246.41 亿元，同比增长0.56%，扭转营业收入连续4 个季度下滑的趋势。根据产业在线数据显示，2016 年一季度，空调行业销量为2636 万台，同比下滑15.8%，空调行业依然处于去库存阶段。格力空调2016 年一季度企业端出货量为702 万台，同比下滑22.5%，其中出口338 万台，同比增长4.0%，内销364 万台，同比下滑37.3%。公司从2015 年12 月份开始已停止价格战，出厂单价逐步提升，另一方面公司去年第四季度集中大幅去库存，产业在线数据或存在部分误差，从而可以解释公司收入同比持平。
    毛利率提升、费用率下滑，盈利能力进一步增强。公司2016 年一季度毛利率为33.25%，同比提升1 个百分点，原因在于2016 年一季度公司产品均价止跌回升，3 月份终端均价同比上升4.8%至4028 元，公司产品结构逐步实现升级，同时原材料价格处于低位，给一季度毛利率水平提升提供空间。期间费用率为18.51%，尽管销售费用率同比增长2.38 个白费难点，但财务费用率的改善使得公司期间费用率同比下滑1 个百分点，综合影响下，公司净利润率同比增长1.5 个百分点至12.66%。我们认为2016 年第二季度公司费用率将保持合理水平，空调行业停止价格战使得产品均价回升，净利率水平仍会小幅上升。
    进军新能源与装备制造具备想象空间，高分红率提供稳定收益。公司加大工业机器人业务投入，入选广东省机器人骨干企业，通过收购珠海银隆布局新能源汽车等新兴领域，未来估值水平将提升；同时公司2015 年公司现金分红比例高达72%，股息率达7.80%，稳定的高分红使得公司在当下市场波动较大的时点配置价值更高。
    盈利预测与投资评级。我们维持公司2016 年—2018 年盈利预测每股1.91 元、2.10 元和2.34 元，对应的动态市盈率分别为10 倍、9 倍和8 倍，公司从纯家电制造向新能源产业和高端装备制造产业拓展，估值将提升，维持“买入”投资评级。