下调2016-17 年EPS 预测至2.41/2.86 元（原2.61/2.98 元，-8%/-4%）,但由于业绩复苏更加确定，我们维持27.8 元目标价不变，维持“增持”评级。
    公司去库存力度超预期，致2015 年业绩低于预期，16Q1 企稳
    公司2015 年收入977 亿元（-29%），归母净利125 亿元（-12%）， EPS 2.08元，净利率12.9%（+2.6pct）。其中2015Q4 单季收入162 亿元（-59%），归母净利25.8 亿元（-40%），EPS 0.43 元，净利率16%（+4pct）。2016Q1收入246 亿元（+1%），归母净利32 亿元（+14%），净利率提升 1.5pct至12.9%。2015Q4 业绩大幅下滑，去库存力度强于市场预期。2016Q1 业绩企稳，预收账款增长良好，反映去库存成效初显，经销商信心修复。公司2015 年拟每10 股派15 元，股息率72%，股息率7.8%。
    空调行业龙头地位稳固，预计最快Q2 复苏，2-3 年恢复至2014 年水准公司2016Q1 收入和利润已经基本企稳，预收账款环比增长80%，同比增长58%，渠道信心充足。我们认为公司空调绝对龙头地位稳固，预计最快Q2 复苏，收入预计能够在2-3 年内恢复到2014 年水平。摆脱了渠道库存的重压，若空调市场转暖，公司业绩好转值得期待
    核心风险：空调行业持续低迷，公司多元化发展不顺。