其中，2015Q4 营业收入历史性大幅下滑59%至162 亿元，归母净利润26 亿元，同比-40%。2016Q1实现营业收入246.4 亿，同比+0.6%，归母净利润31.6 亿，同比+14%（扣非后同比+18%），合EPS 0.53 元。同时，公告分红预案为每10 股派现金15 元，分红率高达72%，对应股息率7.8%。
    毛利率/销售费用率15 年同向下滑，16Q1 同向上升。2015 毛利率32.5%，同比-3.6pct，费用率同比-4.9pct 至18.5%（其中销售费用率同比-5.2pct）。
    一方面，因空调行业价格战，出厂价降低拖累毛利率；另一方面，公司兑现经销商返利使得毛利率和费用率同向降低。净利率同比+2.6pct 达12.9%，逆势继续走高。2016Q1 毛利率33.3%，同比+1.0pct，费用率同比-0.9pct 至18.2%（其中销售费用率同比+2.4pct，财务费用率因汇兑收益同比-3.5pct），净利率同比+1.5pct 达12.9%，16Q1 毛利率、费用率又同向上升，是新冷年为渠道“留余粮”，保障经销商利润水平。
    去库存背景下，预收账款、其他流动负债余额继续上升。16Q1 期末预收账款137 亿，同比+58%，行业成长期，预收账款代表渠道积极性，当前反映出格力对出货节奏的有意压制，同时经销商仍有一定的旺季备货。
    2015 年其他流动负债环比增加64 亿至550 亿元，2016Q1 环比增加28亿至578 亿元，同比增速虽有放缓，但绝对规模仍在增加。公司在支持渠道的背景下，预收账款余额，其他流动负债规模仍有上升，说明公司囤粮依然丰厚，家底殷实超出预期，短期业绩确定性无需担忧，同时如此丰厚的家底也为后续经营调整提供了充足弹药，对公司长期变革有信心。
    短期囤粮丰厚抗风险，长期看好新能源等领域的扩张。短期来看，我们认为，格力对去库存态度坚决，此过程中，一方面，格力通过兑现前期返利，加大对渠道的支持力度，另一方面，公司囤粮丰厚，家底殷实。随着旺季来临，库存水平年底有望恢复良性周转，预计后续收入继续环比改善，利润率维持高位运行。长期来看，格力目前走到多元化扩张的拐点，依靠单品单边扩张越来越难，未来看好新兴领域的布局与持续探索。公司账上现金充沛，净现金（类现金资产-有息负债）近1000 亿，前期公告拟收购珠海银隆进军新能源汽车领域，目前交易细节等尚未具体披露，后续表现值得期待，未来资本投资想象空间巨大。
    风险提示。旺季热销不达预期；原材料价格上涨；多元化拓展不达预期。
    盈利预测及估值。当前市场震荡期，风险偏好不断降低，公司龙头地位稳固、业绩确定性强，低估值（16PE8x）/高分红（股息率7.8%）比价效应突出，后续拓展新能源汽车、潜在的治理改善值得期待，估值存在上修空间。微调公司2016/17/18 年EPS 预测分别至2.37/2.67/2.99（原为2.37/2.62/2.98 元），对应PE8/7/6x，维持“买入”级。